a16z: ۷ تصویر برای درک اینکه چگونه توکنیسازی ماهیت داراییها را تغییر میدهد
این مقاله از: a16z crypto
گردآوری توسط: مونی، Odaily Planet Daily
داراییهای توکنیشده که اغلب با عنوان «داراییهای دنیای واقعی (RWA)» شناخته میشوند، در حال تغییر شکل، نقدینگی و ساختار سیستمهای مالی هستند.
همین ماه گذشته، حجم بازار داراییهای توکنیشده از ۳۰ میلیارد دلار فراتر رفت و در حال حاضر (بدون احتساب استیبلکوینها) در حدود ۳۴ میلیارد دلار تثبیت شده است. این مقیاس تقریباً معادل یک بانک منطقهای یا یک صندوق موقوفه دانشگاهی بزرگ است. اگرچه این رقم در مقایسه با سیستم مالی جهانی همچنان بسیار کوچک است، اما به اندازهای بزرگ هست که تأثیر واقعی داشته باشد.
شایان ذکر است که دو سال پیش، حجم بازار داراییهای توکنیشده کمتر از ۳ میلیارد دلار بود، اما از آن زمان تاکنون، بازار دستخوش تحولی چشمگیر شده است: قانون GENIUS ایالات متحده چارچوب شفافتری برای مقررات استیبلکوینها فراهم کرده، زیرساختهای درونزنجیرهای در سطح نهادی به تدریج بالغ شدهاند و بسیاری از مؤسسات مالی تقریباً در همان زمان شروع به استقرار فناوری بلاکچین کردند—این عوامل باعث شده است که بازار داراییهای توکنیشده در کمتر از دو سال ده برابر رشد کند. (توجه: اگرچه استیبلکوینها در آمار فوق گنجانده نشدهاند، اما با سادهسازی قابل توجه پرداختها و تسویه حسابهای درونزنجیرهای، رشد کلی بازار را به شدت تقویت کردهاند.)
این مقاله با استفاده از هفت نمودار، دلایل ظهور داراییهای توکنیشده و مسیر آینده آنها را تحلیل خواهد کرد.
اوجگیری داراییهای توکنیشده: اوراق خزانه ایالات متحده به بزرگترین موتور رشد تبدیل میشوند
اوراق خزانه ایالات متحده نیروی محرکه اصلی رشد اخیر بازار داراییهای توکنیشده است.
مزایای اوراق خزانه توکنیشده ایالات متحده شفاف و قابل درک است: سرمایهگذاران میتوانند داراییهای با درآمد ثابت را به شکل دیجیتال نگهداری کنند و معاملات کارآمدتر و منعطفتر انجام دهند؛ مؤسسات مالی میتوانند کارایی تسویه حساب و تخصیص داراییهای وثیقه را افزایش داده و به راحتی به بازار مالی دیجیتال متصل شوند.
سرمایهگذاران کریپتو نیز میتوانند از اوراق خزانه توکنیشده برای فعالسازی استیبلکوینهای راکد و کسب بازدهی از بازارهای ارزی سنتی استفاده کنند. شرکتهای مدیریت دارایی مانند بلکراک (BlackRock) و فرانکلین تمپلتون (Franklin Templeton) با موقعیتیابی در این حوزه، بازاری به ارزش صدها میلیارد دلار ایجاد کردهاند.
لازم به ذکر است که نرخ رشد انواع مختلف داراییهای توکنیشده به دلیل چالشهای فنی و انطباقپذیری در انتقال داراییهای مختلف به زنجیره، و همچنین پذیرش بازار پس از عرضه محصولات، تفاوت قابل توجهی با یکدیگر دارند.
- داراییهای اعتباری با پشتوانه دارایی، پیشتاز نرخ رشد هستند که عمدتاً شامل توکنهای خط اعتباری مسکن، توکنهای صندوقهای وامدهی، قراردادهای اتکایی و داراییهای مالی منحصربهفرد مانند رسیدهای استخراج بیتکوین (BTC) میشوند که در عرض دو سال به ارزش بازار ۱ میلیارد دلار رسیدهاند.
- داراییهای سرمایهگذاری خطرپذیر بیش از هفت سال زمان بردند تا از مرز ۱۰ میلیارد دلار ارزش بازار عبور کنند و داراییهای با استراتژی مدیریت فعال نیز زمان مشابهی را صرف کردند. این داراییها دارای ساختارهای پیچیده، چرخههای سرمایهگذاری طولانی و آستانههای عملیاتی و نظارتی بالاتری هستند.
- سرعت انتقال اوراق خزانه و کالاها به زنجیره متوسط است؛ آنها در عرض ۲ تا ۳ سال از مرز ۱۰ میلیارد دلار ارزش بازار عبور کردند و اکنون به دستههای اصلی در بازار تبدیل شدهاند.
تا اوایل سال ۲۰۲۴، اوراق خزانه و کالاها تقریباً تمام سهم بازار داراییهای توکنیشده را به خود اختصاص خواهند داد. پس از سال ۲۰۲۴، سهم اعتبارات، محصولات مالی منحصربهفرد، سهام و سایر دستهها به طور پیوسته افزایش خواهد یافت، اما تمرکز بازار همچنان نسبتاً بالا باقی خواهد ماند. در حال حاضر، اوراق خزانه توکنیشده ایالات متحده و کالاها با هم حدود دو سوم سهم بازار را در اختیار دارند.
بخشبندی بازار داراییهای توکنیشده
بخش داراییهای توکنیشده کالایی بسیار متمرکز است و توکنهای طلا با مجموع حدود ۵.۱ میلیارد دلار، اکثریت قریب به اتفاق سهم را در اختیار دارند که از این میان، ۵ میلیارد دلار مربوط به توکنهای طلا است. توکنهای نقره و سایر دستهها تنها ۵۷.۶ میلیون دلار هستند که کمتر از ۰.۰۱ درصد را تشکیل میدهند.
طلا به طور طبیعی با مدل داراییهای توکنیشده سازگار است؛ در حال حاضر، بازار توکنهای کالایی عمدتاً تحت سلطه طلا است زیرا: طلا دارای استاندارد جهانی واحد است، نگهداری آن آسان است، به راحتی آسیب نمیبیند و مدتهاست که برای معاملات به گواهیهای مالکیت متکی بوده است.
علاوه بر این، سرمایهگذاران بازار کریپتو از لحاظ تاریخی به داراییهای طلا علاقه داشتهاند و بیتکوین (BTC) در سالهای اولیه خود به عنوان طلای دیجیتال شناخته میشد. محصولاتی مانند توکن طلای تتر (XAUT) و توکن طلای پکسوس (PAXG)، مالکیت طلای موجود در خزانه را بر روی بلاکچین نگاشت میکنند و حقوق طلای فیزیکی را به توکنهای دیجیتالی تبدیل میکنند که میتوانند در کیف پولهای درونزنجیرهای نگهداری شوند.
سهم بازار داراییهای توکنیشده برای نفت خام، محصولات کشاورزی و دستههای نوظهوری مانند انرژی و توان محاسباتی بسیار ناچیز است، زیرا این صنعت هنوز در مراحل ابتدایی خود قرار دارد.
از منظر چیدمان زنجیره عمومی زیربنایی، اکوسیستم داراییهای توکنیشده متنوعتر است. اتریوم (ETH) با بهرهگیری از مزیت پیشگامی در امور مالی غیرمتمرکز و زیربنای ورود نهادی، همچنان جایگاه پیشرو را حفظ کرده و داراییهایی به ارزش ۱۵.۷ میلیارد دلار را حمل میکند که بیش از نیمی از بازار را تشکیل میدهد.
باقیمانده بازار داراییهای توکنیشده در چندین زنجیره عمومی توزیع شده است: حجم بازار داراییهای توکنیشده در BNB Chain حدود ۴ میلیارد دلار، در سولانا (SOL) حدود ۲.۲ میلیارد دلار، در استلار (XLM) حدود ۱.۷ میلیارد دلار، در شبکه جانبی بیتکوین یعنی Liquid Network حدود ۱.۵ میلیارد دلار است و مقیاس داراییهای توکنیشده در XRP Ledger، ZKsync Era و آربیتروم (ARB) همگی نزدیک به ۱ میلیارد دلار است.
صنعت داراییهای توکنیشده به طور یکپارچه در یک زنجیره عمومی جمع نشده است؛ داراییها بر اساس هزینههای تراکنش، نقدینگی، الزامات انطباق و روابط تجاری در اکوسیستمهای اصلی بلاکچین توزیع شدهاند. با این حال، مهمترین داده، مقیاس بازار داراییهای توکنیشده نیست... بلکه نحوه استفاده از این داراییها است.
بیایید تحلیل را ادامه دهیم------
بیشتر داراییهای توکنیشده در حال حاضر فاقد «قابلیت ترکیبپذیری» هستند
حجم بازار تنها شاخص اصلی نیست؛ ارزش کاربردی واقعی داراییها معنادارتر است.
اوراق قرضه بزرگترین دسته داراییهای توکنیشده با ارزش بازار ۱۵.۲ میلیارد دلار هستند، اما تنها ۵ درصد از گردش آنها در پروتکلهای دیفای (DeFi) استفاده میشود که مبلغی در حدود ۸۰۰ میلیون دلار است. نرخ بهرهبرداری از داراییهای توکنیشده فلزات گرانبها نیز به همین اندازه پایین است و اکثر داراییهای توکنیشده تنها برای ذخیرهسازی درونزنجیرهای استفاده میشوند و هنوز به بلوکهای سازنده مالی آزادانه قابل ترکیب و استفاده مجدد تبدیل نشدهاند.
در مقابل، دستههای داراییهای توکنیشده خاص عملکرد متفاوتی دارند: توکن اتکایی با ارزش بازار ۳۶۲ میلیون دلار، نرخ استفاده پروتکل درونزنجیرهای ۸۴ درصدی دارد؛ توکنهای اعتباری خصوصی دارای نرخ استفاده ۳۳ درصدی هستند، زیرا هر دو نوع دارایی از ابتدا برای انطباق با سناریوهای کاربردی قابل ترکیب درونزنجیرهای طراحی شدهاند. در مقابل، داراییهای توکنیشده اصلی مانند اوراق خزانه و طلا عمدتاً با هدف سادهسازی نگهداری و انتقال درونزنجیرهای داراییها بدون تغییر منطق عملیاتی اصلی آنها ایجاد شدهاند. این وضعیت یک واگرایی اصلی در صنعت داراییهای توکنیشده را برجسته میکند: میزان بومی بودن درونزنجیرهای داراییهای توکنیشده مختلف بسیار متفاوت است.
برخی از داراییها میتوانند آزادانه در زنجیرهها جریان یابند، در حالی که برخی دیگر فقط از بلاکچین به عنوان ابزار حسابداری استفاده میکنند که عملکردهای انتقال و ترکیب دارایی را محدود میکند. در حال حاضر، اکثر داراییهای توکنیشده اساساً فقط بازنمایی دیجیتالی داراییها هستند و صرفاً سوابق را به زنجیره منتقل میکنند بدون اینکه پتانسیل ترکیب داراییها را آزاد کنند. قابلیت ترکیبپذیری، ارزش اصلی امور مالی درونزنجیرهای و کلید ارتقای سیستم مالی است.
شاخص بومی توکن Pantera Capital نشان میدهد که بیش از ۷۰ درصد داراییهای توکنیشده در پایینترین سطح از نظر بومی بودن درونزنجیرهای قرار دارند. تعداد زیادی از توکنها صرفاً گواهیهای دیجیتالی داراییهای فیزیکی آفلاین هستند و کنترل واقعی دارایی همچنان به دفاتر آفلاین و مؤسسات واسطه متکی است.
صنعت داراییهای توکنیشده هنوز در مرحله توسعه اولیه خود قرار دارد: یک نوع شامل داراییهایی است که تنها به طور رسمی سوابق دیجیتالی درونزنجیرهای هستند، در حالی که نوع دیگر شامل داراییهای عمیقاً یکپارچه درونزنجیرهای است که با ویژگیهای بلاکچین همسو هستند.
زیرساخت فناوری قابلیت ترکیبپذیری درونزنجیرهای قبلاً تکمیل شده و دستههای دارایی به تدریج در حال غنی شدن هستند، اما کاربردهای عمیقاً یکپارچه تازه در حال آغاز شدن هستند.
روندهای توسعه آینده داراییهای توکنیشده
پیشبینیهای صنعت برای مقیاس بلندمدت بخش داراییهای توکنیشده متفاوت است، اما به طور کلی انتظار میرود که بازار به گسترش خود ادامه دهد.
- مککینزی پیشبینی میکند که حجم بازار داراییهای توکنیشده تا سال ۲۰۳۰ به ۲ تا ۴ تریلیون دلار خواهد رسید؛
- آرک اینوست (Ark Invest) حجم بازار داراییهای توکنیشده را ۱۱ تریلیون دلار برآورد میکند؛
- گروه مشاوره بوستون (BCG) با همکاری ریپل (Ripple) برآورد میکند که حجم بازار داراییهای توکنیشده تا سال ۲۰۳۰ به ۹.۴ تریلیون دلار و تا سال ۲۰۳۳ به ۱۸.۹ تریلیون دلار خواهد رسید؛
- استاندارد چارترد پیشبینی میکند که بازار داراییهای توکنیشده تا سال ۲۰۳۴ از ۳۰ تریلیون دلار فراتر خواهد رفت.
بر اساس برآوردهای این مؤسسات، در مقایسه با حجم بازار فعلی ۳۴ میلیارد دلاری، پتانسیل رشد بلندمدت بازار داراییهای توکنیشده میتواند به صد برابر برسد. البته، تفاوتهای عددی ناشی از پیشبینیهای متفاوت در مورد سرعت پذیرش صنعت نیست، بلکه ناشی از تعاریف آماری متفاوت است. هر مؤسسه دامنههای آماری متفاوتی دارد که دستههای دارایی، گنجاندن یا عدم گنجاندن استیبلکوینها و سپردهها را پوشش میدهد و تعریف توکنیسازی متفاوت است؛ برای مثال: مککینزی بر اوراق قرضه، اعتبارات، صندوقها و سهام تمرکز دارد؛ استاندارد چارترد کالاها و تأمین مالی تجارت را اضافه میکند؛ گروه مشاوره بوستون و ریپل علاوه بر اینها، سپردهها و استیبلکوینها را نیز لحاظ میکنند. با این حال، علیرغم تفاوت در معیارهای آماری، صنعت به اتفاق آرا تأیید میکند که مقیاس داراییهای توکنیشده گسترش نمایی را تجربه خواهد کرد.
با نگاهی به چشمانداز مالی جهانی، مقیاس فعلی داراییهای توکنیشده همچنان ناچیز است.
- مجموع بازار جهانی اوراق قرضه از ۱۴۰ تریلیون دلار فراتر میرود، در حالی که اوراق قرضه توکنیشده تنها ۱۵.۲ میلیارد دلار است که ۰.۰۱ درصد را تشکیل میدهد؛
- ارزش بازار جهانی طلای فیزیکی به چندین تریلیون دلار میرسد، در حالی که طلای توکنیشده ۵ میلیارد دلار است که کمتر از ۰.۰۲ درصد را تشکیل میدهد؛
- ارزش بازار سهام جهانی از ۱۰۰ تریلیون دلار فراتر میرود، در حالی که سهام توکنیشده ۱.۵ میلیارد دلار است که تنها ۰.۰۰۱ درصد را تشکیل میدهد.
اکنون، بخشهای نوظهور به طور پیوسته شکل گرفتهاند و اوراق خزانه ایالات متحده، طلا، اعتبارات خصوصی و سایر داراییهایی که دارای قیمتگذاری شفاف، تقاضای پایدار و مالکیت ساده هستند، اولین کسانی بودند که ورود خود به زنجیره را تکمیل کردند. در این مرحله، توکنیسازی هنوز ویژگیهای اساسی داراییها را مختل نکرده، بلکه تنها روشهای تسویه و انتقال دارایی را بهینه کرده است. ادغام عمیق داراییها با سیستم مالی دیجیتال همچنان در حال بررسی است.
در حال حاضر، داراییهای توکنیشده عمدتاً در سطح دیجیتال باقی ماندهاند که دستیابی به کاربردهای قابل ترکیب برنامهپذیر را برای آنها دشوار میکند. مرحله بعدی صنعت با یک چالش سخت روبروست: آوردن بخشهای پیچیدهتر سیستم مالی به زنجیره و ادغام عمیقتر داراییهای توکنیشده در زیرساختهای مالی قابل ترکیب و بومی اینترنت.
ممکن است شما نیز علاقهمند باشید
AIDC، اجاره توان پردازشی و فضای ابری: «تز سهمرحلهای» تحول هوش مصنوعی در مزارع استخراج رمزارز
تمام درآمدهای غیرقانونی Futu مصادره شد؛ هشداری برای صرافیهای ارز دیجیتال
پیتزا، پوکر و معاملات هوش مصنوعی: مروری بر رویداد WEEX Crypto Pizza Day در دبی
IOSG Founder: Please tell Vitalik the truth, let the OGs who have enjoyed the industry's dividends enlighten the young people
Morning Report | SpaceX reveals it holds approximately $1.45 billion in Bitcoin; Nvidia's Q1 financial report shows revenue of $81.6 billion; Manus plans to raise $1 billion for buyback business
Insiders: DeepSeek is forming a Harness team to compete with Claude Code
SpaceX officially submitted its prospectus, unveiling the largest IPO in history
The financial changes under the new SEC regulations: Opportunities and regulatory red lines behind "tokenized stocks"
Blockchain Capital Partner: The structure of on-chain dual-layer capital is still in the early stages of value discovery
Secured over $60 million in funding from Dragonfly, Sequoia, and others, learn about the on-chain derivatives protocol Variational | CryptoSeed
I tested with $10,000: zero wear and tear, annualized 8%, and can earn points (with complete tutorial + screenshots)
Morning Report | Deloitte acquires crypto infrastructure company Blocknative; stablecoin company Checker completes $8 million financing; a16z may have become the largest external institutional holder of HYPE
Interpretation of xBubble SOP: Packaging Vibe Coding for non-technical users
From Followers to Price Setters: The Role of the Crypto Market is Reversing
a16z invested $356 million to aggressively acquire HYPE, surpassing Paradigm to become the largest external holding institution
Coinbase stuffed USDC into Hyperliquid; who made money from this transaction?
Google officially declares war
It is Bankless that needs Ethereum, not Ethereum that needs Bankless
AIDC، اجاره توان پردازشی و فضای ابری: «تز سهمرحلهای» تحول هوش مصنوعی در مزارع استخراج رمزارز
تمام درآمدهای غیرقانونی Futu مصادره شد؛ هشداری برای صرافیهای ارز دیجیتال
پیتزا، پوکر و معاملات هوش مصنوعی: مروری بر رویداد WEEX Crypto Pizza Day در دبی
IOSG Founder: Please tell Vitalik the truth, let the OGs who have enjoyed the industry's dividends enlighten the young people
Morning Report | SpaceX reveals it holds approximately $1.45 billion in Bitcoin; Nvidia's Q1 financial report shows revenue of $81.6 billion; Manus plans to raise $1 billion for buyback business
Insiders: DeepSeek is forming a Harness team to compete with Claude Code
محتوا
رمزارزهای محبوب
آخرین اخبار رمز ارز
