Balancer被偷走的蝴蝶效應:為什麼XUSD會脫錨?

By: blockbeats|2025/11/04 12:30:06
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原文作者:Omer Goldberg,Chaos Labs
原文編譯:深潮 TechFlow

總結

在多鏈平台 @Balancer

在多鏈平台 @Balancer

在多鏈平台上@Balancer 3001 引發性漏洞後。緊急執行硬分叉,@SonicLabs 凍結了攻擊者的錢包。

隨後,Stream Finance 的 xUSD 穩定幣價格大幅脫離其目標區間,表現出明顯的脫錨現象。

長期問題再度浮現

圍繞槓桿操作、預言機構建以及儲備證明(PoR)透明度的長期爭議再次成為焦點。

這正是上週五我們在《DeFi 的黑盒/金庫》文章中所概述的典型「反身性壓力事件」的案例。

Balancer被偷走的蝴蝶效應:為什麼XUSD會脫錨?

發生了什麼事? /背景

Balancer v2 漏洞在多個鏈上爆發,且在相當長的一段時間內,哪些資金池受到影響、哪些網絡或集成協議直接暴露風險尚不清楚。

信息真空中的資本恐慌

在信息真空中,資本的反應一如既往:一如既往

缺乏透明度的爭議

Stream Finance 目前沒有維護全面的透明度儀表板或儲備證明(Proof of Reserve);不知道

然而,在漏洞爆發後,這些簡單的揭露未能明確解決風險敞口問題:xUSD(Stream 的疊加收益型美元產品)價格從目標價 $1.26 跌至 $1.15,目前回升至 $1.20,同時用戶報告提現被暫停。

Stream Finance 的風險與爭議

Stream 是一個鏈上資本分配平台,利用用戶資金運行高回報、高風險的投資策略。

其投資組合的建構採用了顯著的槓桿操作,使系統在壓力下更具彈性。然而,近期該協議因遞歸循環/鑄造機制的爭議,成為公眾關注的焦點。

雖然當前狀況並未直接顯示流動性危機,但卻揭示了市場的高度敏感性。當負面新聞出現、信心被質疑時,從「可能沒問題」到「立刻贖回」的轉變往往非常迅速。

xUSD 被用作抵押品,分佈在多個鏈上的 Curated Markets(精選市場),包括 Euler、MorphoSilo,這些鏈覆蓋 Plasma、ArbitrumPlume 等生態生態。

協議本身在這些市場中存在顯著風險敞口,其中最大的一筆為在 Plasma 上以 xUSD 抵押借出的 8400 萬美元 USDT。

抵押機制與風險緩衝

當 xUSD 的市場價格將未跌破其帳面價值時,相關頭寸AMM(自動化做市商)價格掛鉤,而是依賴硬編碼或「基本價值」餵價,這些餵價追蹤的是報告的資產支持而非當前的二級市場價格。

在平靜時期,這種設計可以緩解因短期波動導致的尾部風險清算,尤其是在穩定產品中。這也是為什麼 DeFi 協議在 10 月 10 日的清算浪潮中表現優於中心化平台的原因之一。

然而,這種設計也可能將價格發現迅速轉變為信任發現:選擇基礎(或硬編碼)預言機需要充分的盡職調查,包括資產支持的真實性、穩定性及其風險特徵。

簡而言之,此機制只有在具備全面的儲備證明(Proof of Reserve)且能夠在合理時間內完成贖回時才適用。否則,風險在於貸款人或存款人最終可能承擔壞帳的後果。

Arbitrum 上的壓力測試

以 Arbitrum 為例,MEV Capital Curated xUSD Morpho Market 的當前市場價格已低於 LLTV(最低價值)。如果 xUSD 的錨定價格無法恢復,在利用率達到 100%、借貸利率飆升至 88% 的情況下,市場可能會進一步惡化。

我們並非反對基礎預言機,相反,它們在防止短期波動引發的不公平清算方面具有決定性作用。同樣,我們也不反對代幣化甚至中心化的收益型資產。但我們主張,在圍繞這些資產部署貨幣市場時,必須達到基本的透明度,並採用現代化、系統化、專業化的風險管理。

精選市場(Curated Markets)可以成為負責任成長的引擎,但它們不能淪為為了追逐高收益而犧牲安全性和理性的競賽。

如果建構的是「骨牌式」的複雜結構,那麼當第一陣風吹過時,不應對其坍塌感到意外。隨著產業的專業化及部分收益產品的結構化(但對終端用戶而言可能更加晦澀難懂),風險相關方必須提高標準。

儘管我們希望最終能為受影響的用戶妥善解決問題,但這件事應該會給整個行業敲響警鐘。

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