選舉、油價與印鈔機：為什麼比特幣只看特朗普

原文標題：Suavemente
原文作者：Arthur Hayes，Crypto Trader Digest
編譯：Peggy，BlockBeats

編者按：在一片關於地緣政治、選舉博弈與宏觀敘事的喧囂中，本文作者 Arthur Hayes（加密交易所 BitMEX 聯合創始人）刻意回避道德評判與價值站隊，而是以交易員的冷酷視角，將複雜問題壓縮為幾個可被市場驗證的核心變數：名義 GDP、油價、信用擴張，以及由此牽動的風險資產定價。

作為加密市場中最具爭議、也最具「交易員代表性」的聲音之一，Hayes 一貫從權力、流動性與價格出發，拆解政治事件背後的交易含義。在這篇文章中，他把美國選舉、能源價格與印鈔邏輯收斂為一個赤裸的問題：印鈔是否繼續，風險資產是否繼續上漲。

以下為原文：

一段「偷聽到的對話」

場景：美國總統唐納德·特朗普通過視訊連線，接入一架正把委內瑞拉總統佩佩·馬杜羅從加拉加斯送往紐約的飛機。

特朗普：佩佩·馬杜羅，你可真是個壞傢伙。你們國家的石油現在歸我了。USA！USA！USA！

佩佩·馬杜羅：他媽的！你這個瘋了的美國佬。

我可以想象，此時此刻，委內瑞拉海外僑民中的某一群體，正在西半球的「毒品金融之都」——美國邁阿密——徹底放飛自我，伴隨著埃爾維斯·克雷斯波（Elvis Crespo）的《Suavemente》這樣的勁歌熱舞。

作為一名合格的「紙上談兵型」宏觀經濟賭徒，我當然也得對這場歷史性的、改變遊戲規則的、專制的、軍事化的……隨便你往裡填一個最高級形容詞或貶義詞吧——美國對一位主權國家領導人的「綁架/合法逮捕」事件，發表一點自己的看法。

我敢肯定，會有無數借助 AI 寫作的作者，生產出以百萬 token 計的「文字沙拉」，試圖為這些事件定性、建模，並預測未來走向。他們會從道德高度評判這些行為，告訴你其他國家「應該如何回應」。

這些我一概不做。

我只關心一個問題：美國對委內瑞拉的殖民化，會讓比特幣/加密貨幣的價格上漲，還是下跌？

我是個滑雪混子（ski bum），理解這個混亂宇宙時，需要一套盡可能簡單的分析框架。再強調一次：所有通過民主選舉產生的政治人物，在任何時候，唯一的核心目標都是連任。

對上帝的榮耀、對國家的忠誠，或者任何崇高理想，都要排在贏得選票之後。因為如果你不在權力的位置上，就什麼改變也做不了。從這個意義上說，這種對連任的執念是「理性的」。

對美國總統特朗普而言，有兩場選舉真正重要：11 月的中期選舉，以及 2028 年的總統大選。

儘管他本人既不會在 2026 年參加連任，也無法在 2028 年第三次競選總統，但他那支政治支持者方陣的忠誠度與服從度，取決於他們各自能否成功連任。如今，MAGA 那頂已經破破爛爛的帳篷裡不斷有人「出走」，正是因為他們擔心：如果繼續照特朗普的要求行事，自己未來的選舉前景會變得黯淡。

那麼問題來了：特朗普能做什麼，才能確保那些尚未決定站隊——既不完全是「藍隊民主黨」，也不完全是「紅隊共和黨」的中間選民——在 2026 年和 2028 年走進投票站，並且「按正確的方式」投票？

截至目前，藍隊（民主黨）將重新奪回眾議院。如果特朗普還想當贏家，他就得趕緊把事情理順；留給政策急轉彎、促使選民改換陣營的時間已經不多了。

最重要的一點，我會用一些統計數據和圖表來證明，中位選民唯一真正關心的問題就是經濟。特朗普的反對者和支持者在社交媒體上癡迷的那些文化議題（雖然 meme 確實不錯），和選民走進投票間、拉上簾子那一刻，自己是覺得「更富了還是更窮了」相比，根本不值一提。

刺激經濟其實很容易，我指的是名義 GDP。這本質上只是一個問題：特朗普願意製造多少信用。名義 GDP 上升，會推高金融資產價格；富人們也會「盡職盡責」地交出他們的「賄賂」——咳咳，也就是給紅隊的競選捐款，以示感謝。但在美國，規則是一人一票，如果名義 GDP 上升的同時伴隨著通脹飆升，底層民眾完全有能力把整個政黨拖下水。

特朗普和美國財政部長「野牛比爾」·貝森特已經表示，他們會讓經濟高溫運行。我相信他們會這樣做，但問題是：他們打算如何控制通脹？

真正會擊沉連任前景的通脹，是食品和能源型通脹。對美國人來說，最關鍵的指標就是汽油價格，因為對大多數人而言，既好用又負擔得起的公共交通幾乎不存在。在美國，如果你是一個無產階級勞動者，沒有一輛車，幾乎無法正常生活——這很不幸，但就是現實。也正因如此，特朗普和他的幕僚們才會為了石油去「殖民」委內瑞拉。

談到委內瑞拉石油，很多人會立刻指出：這個國家擁有全球已探明的最大石油儲量。但問題是，誰在乎你地下埋了多少油？關鍵在於：這些油能否被有利潤地開採出來？

我不知道這個問題的答案，但特朗普顯然相信，只要他拧開閥門，委內瑞拉的石油就會源源不斷地流向墨西哥灣沿岸的煉油廠，而廉價汽油將通過壓低能源通脹來安撫底層民眾。我無法斷言特朗普是否正確，但 WTI 和布倫特原油市場會成為真正的「吐真劑」。

問題在於：當名義 GDP 和美元信用供應上升時，油價是漲還是跌？

如果 GDP 和油價一起上漲，那贏的是藍隊民主黨；如果 GDP 上漲、但油價橫盤或下跌，那贏的就是紅隊共和黨。

這個分析框架最妙的地方在於：油價會反映出所有其他產油國和軍事強權——尤其是沙特、俄羅斯和中國——對美國「殖民」委內瑞拉的反應。

另一個有利之處是：市場是反身性的。我們都知道，特朗普會根據股市、美債和油價來調整政策。只要股市繼續上漲、油價保持低位，他就會持續印鈔、持續擴張、持續圍繞石油採取行動。

作為投資者，我們可以在與特朗普幾乎同步的時間尺度上作出反應——這已經是我們能期待的最好結果了。這種方法降低了我們去預測一個極其複雜的地緣政治系統最終走向的必要性。看圖說話，隨勢調整吧，賭徒們。

下面是一些圖表和統計數據，清楚地展示了：特朗普若想贏得選舉，就必須拉升名義 GDP，同時狠狠幹低油價。

紅隊和藍隊勢均力敵。

只有一小部分美國人，決定了究竟由哪一方掌控政府。

經濟和通脹，是選民最關心的兩大議題，除此之外，別無他物。

「10% 规则」：如果在选举前三个月，全国汽油平均价格相较于同一自然年 1 月的平均水平上涨 10% 或以上，那么政府的一个或多个权力分支，往往会发生政党易手。

比特幣起飛（Bitcoin Mooning）

由於工作量證明（PoW）挖礦需要消耗大量能源，比特幣是最純粹的貨幣抽象形態。因此，能源價格本身與比特幣價格並無直接關係——因為無論能源價格上升還是下降，所有礦工都會同時面對同向的成本變化。

油價真正重要的地方，在於它是否會迫使政治人物停止印鈔。如果由於經濟活動擴張（而經濟活動本身又是能源的派生變數），油價上漲得過快、過高，那麼政治人物就必須設法把油價壓下來——比如通過「從別國拿油」，或者放緩信用創造——否則就要面臨被選民趕下台的風險。

10 年期美債收益率以及衡量美國債券市場波動性的 MOVE 指數，會告訴我們：油價是否已經高得不可承受。

投資者面臨一個艱難的選擇：投資金融資產，還是投資實物資產。

當能源成本低且穩定時，投資政府債券等金融資產是合理的；但當能源成本高企且劇烈波動時，把財富儲存在能源類商品中則更為謹慎。

因此，當油價升至某一水平，投資者會要求政府債券提供更高的回報，尤其是 10 年期美國國債。美國政治人物無法停止財政赤字支出，因為「免費發錢」在選舉中永遠是必勝策略。

當油價上漲、10 年期國債收益率逼近 5% 時，政治人物就不得不改變行為。原因在於：隨著 10 年期收益率接近 5%，這個骯臟的法幣金融體系中所嵌入的巨量槓桿開始失控，債市波動性（由 MOVE 指數衡量）會急劇上升。

整個法幣體系，本質上是一筆高度槓桿化的套利交易。當波動率上升時，投資者必須拋售資產，否則連自己量身定制的薩維爾街西裝都保不住。

一個最近的例子是：去年 4 月 2 日的「解放日」，以及 7 天後的 4 月 9 日「特朗普 TACO」事件。

如果你還記得，當時特朗普威脅要徵收極高的關稅，高到足以真正削減全球貿易和金融流動失衡——這在宏觀上將是高度通縮性的。市場應聲暴跌，MOVE 指數盤中一度飆升至 172 的高點。

而就在波動率飆升後的第二天，特朗普「認怂」（TACO），宣布「暫停」關稅措施，市場也隨之見底，並迅速強力反彈。

MOVE 指數（白線）vs. 納斯達克 100 指數（黃線）

試圖用歷史數據去判斷油價和 10 年期美債收益率究竟到什麼水平，特朗普才會收緊美聯儲的印鈔機，毫無意義。等真正發生時，我們自然會知道；如果油價和收益率開始急劇上行，那就意味著——該對風險資產轉為謹慎態度了。

基準情景是：油價維持低位，甚至直接下跌，而特朗普和「野牛比爾」·貝森特會像 2020 年那樣瘋狂印鈔。原因在於，市場一開始會相信：美國對委內瑞拉石油的控制，將帶來原油日產量的大幅增長。至於這些關於原油供給暴增的樂觀預測，最終是否能在工程師們真正把數百萬桶/日的產能拉上線後兌現，誰也說不準。

但這並不重要。你只需要記住一件事：特朗普會把印鈔機開得比以色列總理本雅明·「貝都因屠夫」·內塔尼亞胡不斷更換「為什麼伊朗值得再挨一輪軍事打擊」的說辭還要快。

如果這些邏輯還不足以說服你：現在是因為美國激進印鈔而做多一切風險資產的時刻，那請記住——特朗普是自羅斯福以來最「社會主義」的美國總統。

他曾印出數萬億美元，而且與歷任總統不同的是，在 2020 年他把錢直接發給了每一個人。你最好相信，他絕不會因為「印鈔不夠」而輸掉選舉。

馬姆達尼和特朗普都是紐約人，你懂的——物以類聚，人以群分。

真正的交易員，必須停止把情緒投射到「社會主義、共產主義、資本主義」這些詞上。沒有任何政府真正按這些「主義」的純粹形態行事；所有人都只是在為各自的政治目的，對這些概念進行篡改和拼裝。
別當冤大頭，直接買就完了。

如果我們按特朗普及其幕僚的說法來理解局勢，那麼可以確定的是：信用一定會擴張。

紅隊共和黨的立法者會繼續通過財政赤字支出；「野牛比爾」·貝森特領導的財政部會發行國債為其融資；而那個「β 版怂貨、毛巾狗男孩」傑羅姆·鮑威爾，以及他的繼任者領導下的美聯儲，則會印鈔買下這些債券。

這場「自嗨循環」在 2008 年真正全面啟動。正如 Lyn Alden 所說的那樣：「沒有任何東西能讓這列火車停下來。」

隨著美元數量不斷膨脹，比特幣以及部分加密貨幣的價格，將直線起飛。

比特幣（數位黃金）的上漲，直接源於印鈔。這一點可以從我構建的美元流動性條件指數中清楚地看到（Bloomberg 代碼：.USDLIQ U Index）。

交易策略（Trading Tactics）

在談 Maelstrom 當前的倉位之前，我想先對自己去年的交易表現做一個快速複盤。

我之所以說「我的表現」，是因為所有交易決策都是我親自做的。去年，我的流動性方向盤總體是賺錢的。我的目標是用交易利潤覆蓋日常開銷，而這一點我已經多次做到。雖然最終是盈利的，但我也在幾筆糟糕的交易中白白浪費了不少 PNL。

我最大的單筆虧損，來自 PUMP 代幣剛上線後立刻參與交易。此外，我也必須遠離 meme 幣——我唯一在 meme 幣上賺到錢的，是 TRUMP。

好的一面是：我賺得最多的交易來自 HYPE、BTC、PENDLE 和 ETHFI。

去年只有 33% 的交易是盈利的，但我的倉位管理是正確的：盈利交易的平均收益，是虧損交易平均虧損的 8.5 倍。

今年我會通過專注於自己真正擅長的事情來改進表現：基於清晰的宏觀流動性邏輯，建立中期的大倉位，並且這一邏輯必須能支撐一個「聽起來說得過去」的山寨幣敘事。至於那些純粹為了好玩而去賭的垃圾幣或 meme 幣，我會顯著縮小倉位規模。

展望未來，今年最核心的市場敘事將圍繞隱私展開。ZEC 將成為隱私賽道的 beta，而我們已經在 2025 年第三季度以極佳的價格建立了極大規模的 ZEC 多頭倉位。

Maelstrom 團隊當前的重點，是在隱私敘事中，至少找到一個能真正跑出來、在未來幾年為組合帶來超額回報的山寨幣龍頭。

Maelstrom 在進入 2026 年時，風險敞口幾乎已經拉滿。我們會繼續把各種融資交易中產生的閒置現金投入比特幣，因此美元穩定幣倉位非常低。

為了相對 BTC 和 ETH 取得超額收益：我會賣出 BTC 來加倉隱私相關資產；我會賣出 ETH 來加倉 DeFi。在這兩種情況下，只要我選得對，隨著法幣信用持續擴張，我所持有的這些山寨幣就應該跑贏主流資產。

如果 / 當油價上漲並導致信用創造放緩，我希望屆時能夠止盈，多囤一些 sats，再買點 mETH。

真是充實的一天。

我是在野外滑雪的休息日寫完這篇文章的。現在該去健身房狠狠干一場了，舉點重鐵，確保等我三月「出冬眠」時，身材依舊壯得要命。

[原文連結]