黃金重返4800美元，今年頂部在哪？

原文標題：《黃金重回 4800 美元，今年頂部在哪？》

原文作者：Wenser，Odaily 星球日報

在經歷了美伊衝突持續近 6 週的突發性打擊後，隨著美伊停火協議相關消息的傳來，黃金終於時隔近 1 個月重返 4800 美元以上。

從早在 2024 年 10 月就已提及的黃金代幣 XAUm，再到去年 9 月黃金現貨 3500 美元時即看漲至 3900 美元以上的精準預言，後到今年 1 月黃金漲至 4500 美元左右曾提及的黃金代幣 XAUT，我本人也在關注黃金的過程中開始了定投之旅。

另外一邊，宏觀層面，地緣衝突加劇的大背景下，世界各國央行仍在持續增持黃金，中國央行更是持續 17 個月大筆買入；各大投資機構及銀行也對黃金價格漲勢信心滿滿。

有鑑於此，本文 Odaily 星球日報將從近期行業動態、政治經濟局勢變化等方面探討一個問題：黃金本年度上限幾何？

近半年黃金價格走勢

預測市場上的黃金漲跌觀點：6 月前價格或低於 4200 美元，年內價格最高或超 6000 美元

預測市場出現後，得益於真金白銀下注及「群體智慧」等多重因素影響，已成預測資產價格的重要風向標。目前來看，Polymarket 上黃金年內價格區間在 3800-6000 美元左右。

Polymarket 上年中黃金價格預測押注資金目前超 350 萬美元，其中：

低於 4200 美元概率最高，為 40%；

高於 5500 美元概率次之，為 28%；

其次則是高於 5700 美元（概率暫報 17%）、低於 3800 美元（概率暫報 13%）。

Polymarket 上年內黃金價格預測，押注資金目前僅近 20 萬美元，其中：

6000 美元上方機率最高，達 46%；

7000 美元上方機率次之，達 25%；

8000 美元上方機率再次，達 16%。

換言之，儘管交易量相對較小，但預測市場用戶仍將年內定價放到了近 20% 差值的 6000 美元上方。

值得注意的是，Polymarket 上金價相關事件的規則採用的是 CME 黃金（GC）期貨合約活躍月官方結算價格，日內交易、最高價、最低價、買盤、賣盤、中間價或指示價格均不計入。

宏觀買盤：各國央行持續增持，土耳其央行以金換錢

作為市值排名第一的全球大類資產，黃金的第一大買家自然是掌握法幣鑄幣權的各國央行。

4 月初，世界黃金協會發布 2 月央行購金月報。其中指出，各國央行在 2026 年 2 月淨買入 19 噸黃金，儘管仍低於 2025 年報告的月度均值 26 噸，相比於 2026 年 1 月 5 噸的淨購買量有所回升。

此外，報告顯示部分央行保持了持續淨買入黃金的紀錄，2024 年 11 月至 2026 年 2 月累計購金 44 噸，捷克共和國報告了連續第 36 個月淨買入。中國連續第 16 個月增持黃金（2 月數據）。

高盛 3 月底研報指出，受各國央行持續購金以及美聯儲今年料將再降息兩次的支持，黃金中期前景依然穩固，金價到年底有望攀升至 5400 美元/盎司。瑞銀則在 3 月底預計，黃金 2027 年初目標價將在 5900 美元/盎司。

本月 7 日，中國央行發文公告，中國 3 月末黃金儲備報 7438 萬盎司（約 2313.48 噸），環比增加 16 萬盎司（約 4.98 噸），2 月末為 7422 萬盎司（約 2308.5 噸），為連續第 17 個月增持黃金。

另一方面，作为老牌黄金储备国家，美国（约8100吨）、德国（约3300吨）、意大利（约2400吨）、法国（约2400吨）几乎保持不变。

就中东地区法定货币体系受到美伊冲突影响而承压的情况，「土耳其央行在近3周内累计出售超过120吨黄金，价值200亿美元」，许多人只知其一不知其二。实际上，这些黄金大多并未流向市场，而是用于黄金-货币掉期期货。简单来说，土耳其央行只是用其黄金储备作抵押以换取美元外汇，以维持本国里拉的汇率稳定。

从结构上看，新兴市场央行的黄金储备占其总储备比例仍然只是略高于10%，中国甚至还只是个位数，这意味着全球央行的增持空间远未饱和，而「去美元化」战略的需求将在未来数年为黄金提供强劲的买盘支撑。

加密货币买盘：稳定币巨头 Tether 的黄金储备规模进入全球前30

2月，华尔街投行杰富瑞发布的报告指出，稳定币发行平台 Tether 持续增持黄金，截至1月31日，其黄金储备规模已增至约148吨，按当前价格价值约230亿美元，持有量已超过多个主权国家，进入全球前30大黄金持有者之列。

报告显示，Tether 在2025年第四季度增持约26吨黄金，并在今年1月继续增持约6吨，其季度黄金购买规模仅次于波兰和巴西等少数国家央行。目前，其黄金储备规模已超过澳大利亚、阿联酋、卡塔尔、韩国和希腊等国。

该报告指出，上述黄金主要用于支持美元稳定币 USDT 和黄金锚定代币 XAUT（当前的全球流通价值超过33亿美元）。由于 Tether 是一家未上市公司，其披露的数据可能仅代表最低水平，实际黄金持有量可能高于已公布的数值。Tether CEO Paolo Ardoino 曾表示，公司计划将其投资组合的约10%–15% 配置为实物黄金。

散户买盘：高位套牢决定了持仓稳定

2026年，黄金投资领域的散户参与明显增加，尤其是亚洲资金成为黄金市场的新主要力量。

1 月，亞洲黃金 ETF 單月流入高達 100 億美元。

此外，中國投資者 2025 年全年購入 432 公噸金條金幣，創下歷史新高。國內金店門口排隊搶購積存金的場景，以及銀行 APP 積存金頻繁售罄，折射出普通投資者對黃金保值功能的強烈認同。

然而，散戶買盤的反面，則是黃金價格的雙向波動加劇。1 月因凱文·沃什被提名美聯儲主席的消息引發金價單日暴跌超 9%，曾創近 40 年最大單日跌幅；3 月，黃金價格一度暴跌至 4200 美元/盎司下方，大量散戶在高位被套，結合中國央行大舉加倉的動作來看，反而形成了「散戶恐慌抛售、主權資金逢低吸納」的鮮明對比。

由此，大量高位套牢的散戶買盤反而使得年內的黃金抛售量不會過大。

機構觀點：黃金仍將新高，6 月底價格或在 5200 美元左右

機構層面，素來對貴金屬市場頗多關注的瑞士銀行今年以來觀點頻頻。

1 月 21 日消息，瑞士銀行貴金屬策略師 Joni Teves 曾表示，多元化配置需求是本輪金價上行的核心驅動力，機構投資者、零售投資者及各國央行均在增持黃金以應對宏觀不確定性。

預計金價上半年仍有上攻動能，若市場對美聯儲獨立性的擔憂持續升溫，金價在上半年有望衝擊 5000 美元/盎司關口。白銀則受益於金價上漲的帶動及自身供需缺口收窄，今年或挑戰 100 美元/盎司。

隨後，黃金、白銀紛紛衝高，前者一度衝高至接近 5600 美元/盎司，後者則一度衝高至 120 美元/盎司。

2 月 24 日消息，瑞士銀行集團稱，預計未來幾個月金價將觸及每盎司 6200 美元，因為推動其在過去一年中強勁上漲的關鍵因素依然存在。

隨後，2 月 28 日，美伊衝突正式爆發，以色列美國聯手襲擊伊朗，地區熱戰就此打響。

3 月 5 日消息，瑞士銀行集團分析師在報告中指出，回溯 1900 年以來的數據表明，對於金融市場而言，經濟風險已被證明比地緣政治風險更為顯著。他們表示，在大多數情況下，投資者若能「看透」地緣政治的噪音，表現會最為出色。

3 月底，瑞銀預計黃金 2027 年初目標價將在 5900 美元/盎司。

4 月 2 日，瑞銀策略師 Joni Teves 預計，儘管近期黃金價格波動，但今年黃金價格將創下新高，並視近期回調為買入機會。瑞銀預計 2026 年黃金均價為每盎司 5000 美元，2027 年和 2028 年分別為 4800 美元和 4250 美元。

4 月 7 日，瑞銀將 6 月底黃金價格預期下調至 5,200 美元/盎司，原因是市場波動加劇之際，投資者需求降溫。

此外，2 月初，摩根大通曾公開堅定看多黃金，認為黃金年底目標上看 6300 美元，仍有 34% 漲幅。

理解黃金的本質：避險資產與去美元貨幣體系核心

最後，我們來簡單聊聊黃金投資的本質。

1971 年，美國親手瓦解了自己建立的布雷頓森林體系。隨後，黃金價格從每 35 美元/盎司一路飆升至如今的近 5000 美元/盎司，55 年來累計漲幅超 94 倍，以 4-5 年為一輪投資周期來看，已累計穿越至少 10 輪輪牛熊周期。

而在 2022 年俄烏衝突爆發後，「去美元化」的經濟進程驟然加速，全球央行由此開啟了新一輪的黃金儲備競賽，這才一步步造就了近 3 年來的黃金「超級行情」。

時間進入 2026 年，隨著美國特朗普受以色列內塔胡尼亞的挑釁興兵中東（Odaily 星球日報註：坊間傳聞美以聯手打擊伊朗前內塔胡尼亞曾親自遊說），儘管受 AI、科技、本土工業回流等消息及政策影響，美國政治經濟局勢不至於瞬間糜爛，但美元的貨幣信用體系已然初顯頹勢。

今年 1 月，知名投行摩根士丹利就曾表示，美元在全球體系中的角色正持續、逐步地被削弱，但由於可信的替代貨幣仍然有限，在日益多極化的世界中，黃金已成為對美元最大的挑戰者。

根據摩根士丹利的研究，美元的國際影響力已在多項指標上出現下降，包括其在各國央行外匯儲備中所佔比例下滑，以及在企業和新興市場主權發行中的使用占比減少。

儘管如此，美元仍然佔據全球儲備中最大的份額，這表明目前還沒有具有實質意義的挑戰者出現。然而，一旦將黃金納入考量，情況就發生了變化。黃金在各國央行持有資產中的佔比已從約 14% 上升至 25%—28%，且這一上升趨勢「沒有任何放緩的跡象」。風險溢價以及對沖行為將持續對美元形成壓力，同時支撐黃金需求。

儘管美伊衝突導致的迪拜亂局中，黃金因攜帶不便而「避險資產屬性」備受質疑，但就當下的國際大勢來看，其仍然是除美元以外、國際社會公認的唯一硬通貨。

至於伊朗把守的霍爾木茲海峽關閉後採用人民幣、BTC 等加密貨幣收取通行費用一事，更是在一定程度上暴露了美元在全球經濟體系當中信譽值走低的現實。

因此，儘管彭博智庫高級市場分析師 Mike McGlone 曾在其 4 月金屬市場展望報告中警告稱黃金白銀或已見頂，「一代人只有一次」高點可能已過去。但就特朗普如今首鼠兩端、時勝時贏的政治態度而言，黃金目前仍然處於年內的相對低點。

綜合以上多維度分析，2026 年黃金年內走勢或可概括為「一季度衝頂、二季度淺度回調、三四季度築底回升」的三段式結構，核心邏輯仍是上行，但波動率將顯著高於歷年。

當前 4800 美元/盎司的價格位置，黃金或處於修復性反彈階段，4900 美元是近期關鍵阻力區間。美伊停火談判的進展、美國 CPI 數據及美聯儲政策信號，將是短期內最關鍵的價格催化劑。若停火協議得以延續且油價持續回落，降息預期進一步升溫，金價有望在二季度末挑戰 5200 美元關口。

下半年，隨著美國通膨壓力隨油價回落而緩解，美聯儲降息窗口重新打開，美元走弱將為黃金提供更大的上行空間。此外，中期選舉的莫測局面也將為黃金、BTC 等資產的上漲提供一定政治動能。

價格上限方面，綜合機構預測及市場走向，2026 年年內黃金價格的合理上限預測區間為 5400~6000 美元/盎司，樂觀情況下或上漲至 6200-6400 美元/盎司。

一句話總結，美國正如當年強弩之末的秦國，「秦失其鹿，則群雄逐之」。當此時，普天之下的大類資產若論穩妥保障、保值增值，捨黃金而又有其誰？

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