如果你做多石油，马杜羅被抓不是个好消息

原文标题：马杜罗下台了，这是好消息吗？如果你看多石油，恐怕不是
原文作者：Alexander Stahel

原文翻译：深潮 TechFlow

让我为大家快速解析一下委内瑞拉目前正在发生的重大事件。由于石油属于我的专业领域之一，我会尽量简洁明了地阐述观点，并且免费开放阅读。如果你喜欢我的分析，请帮忙转发。

独裁者尼古拉斯·马杜罗（Nicolás Maduro），这位从公交车司机变身为独裁者的领导人，导致了数万人的死亡、800 万人的流亡，以及对 3400 万人的压迫。而这一切的根源，主要来自于石油财富的诅咒、腐败以及「集体主义的温床」。是的，资源诅咒确实真实存在。

今天，美国政府宣布在一次特别军事行动中成功逮捕了马杜罗。据报道，马杜罗和他的妻子已从加拉加斯被押送至美国，目前被拘留在一个未公开的地点，并计划以「毒品恐怖主义」和「毒品走私」罪名在纽约对其进行起诉。

那么，接下来会发生什么？我们还不得而知。但如果特朗普决定收回被委内瑞拉政府征用的美国石油资产，甚至暂时接管该国以重建其机构，我完全支持。如果你愿意深入思考，也应该支持。

为什么这么说？因为几十年来，委内瑞拉的精英阶层已经证明他们无法摆脱「资源诅咒」的困境。这样的政策不仅将造福人类和自由，也是对和平的一种祝福。为什么这么认为？

原因在于，委内瑞拉并不仅仅是一个普通的 OPEC（石油输出国组织）成员国，这一点可以从我下面的 OPEC 产量表中看出。（注：此处提到的特朗普和美国政府行为为假设性讨论，并非事实，请读者注意区分。）

图：OPEC 石油产量（不含天然气凝析油）来源：Burggraben 分析；多方数据

事实上，委内瑞拉拥有全球最大的石油储量，其常规石油的品质与沙特阿拉伯不相上下。换句话说，它具备与沙特一样对全球石油价格产生重大影响的潜力。一般而言，较低的油价（这正是特朗普所希望的）通常被认为是和平与繁荣的福音。

在深入探討地質條件和石油產量之前，我們先回歸基本原則。以我個人的拙見（我是瑞士人，並非美國選民），特朗普關於「美國石油資產應該歸還給合法的美國所有者」的觀點是正確的。這顯然是他的立場。因此，是的，這次干預不僅僅是關於毒品問題，也與石油密切相關，而我也完全支持這個立場。

作為一名資源投資者，我實在厭倦了看到世界各地的獨裁者和政權在沒有給予合理補償的情況下，肆意掠奪西方資產，而西方領導人卻要麼視而不見，要麼躲在程序和禮貌聲明的背後。

我們不應該獎勵腐敗的領導人，無論是現在還是未來。我們應該在西方公司利益受到侵害時，堅定地維護法治。即便你不認同我的觀點（這完全沒問題），作為一名資源投資者，你也應該欣慰，因為特朗普或許已經在一定程度上降低了新興市場中所有大宗商品的地上風險，至少在短期內如此。

無論如何，委內瑞拉擁有全球最大的石油儲量，其中很大一部分原本屬於那些發現並開發了這些儲量的西方公司。這些公司不僅開發了部分資源，還向東道國繳納了應繳的稅款。

僅奧裏諾科油帶（Orinoco Belt）就代表了地球上最大的石油聚集地，其技術可採重油的平均估算量約為 5130 億桶。而就儲量而言，即經濟上被證明可採的部分，委內瑞拉約佔全球已知儲量的 20%。

然而，在一個每日石油總需求約為 8500 萬桶的市場中（注意，這不包括每日約 1.03 億桶的液體燃料總產量），委內瑞拉的石油產量卻僅佔 1%。

先生們女士們，這就是社會主義與腐敗的後果。

在馬杜羅的統治下，多年來，人民甚至因飢餓而死於街頭。下次有人向我們兜售「集體主義的溫暖」時，請務必記住這一點。

需要注意的是，OPEC 的石油儲量數據存在被誇大的動機，因為這些數據決定了其產量配額。這也是為什麼每一位資深地質學家都會告訴你，例如科威特的重油儲量數據被高估了。

然而，如果仔細研究美國地質調查局（USGS）的報告，就會發現委內瑞拉的重油資源高估的可能性不大。

即便奧裏諾科油帶的中等粘度可能會將最終可採量減半，但其他資源極有可能在其他地方被發現，包括委內瑞拉的近海區域（比如鄰近的圭亞那）。

因此，不管从哪个角度看，这都是一块巨大的「蛋糕」，并且从长远来看，有可能实现可观的产量增长。

图：全球石油儲量

如果美國石油產業和全球石油服務行業被允許開發這塊「寶藏」，委內瑞拉將在未來十年內超越沙特阿拉伯的產量。

記住我的話，我現在就告訴你們。

這些油田的常規性和豐富性如此之高，一旦當今石油行業的先進技術得以全面應用於這些儲量，其潛力將不可估量。

美國的企業家精神已經在堅硬的頁岩中壓榨出每天 980 萬桶石油。

而委內瑞拉的石油資源就像一個裝滿石油的德克薩斯大小的游泳池，只等著被開採、管道運輸和利用。這是石油財富的最後一片處女地。

圖：委內瑞拉石油資源地質圖

石油產量的增長將為委內瑞拉各方面帶來福音：巨額的稅收收入、高薪的就業岗位，以及相關服務行業的爆發式增長——從石油服務到建築業，從休閒娛樂到酒店飲食，一個完整的生態系統將隨之形成。

想象一下德克薩斯的繁榮景象，但規模更大。

左翼人士可能會將其描述為「殖民主義」。但正如德克薩斯和挪威所展示的，這被稱為資本主義。

資本主義在有完善制度的環境中運作良好，而在缺乏有效制度的新興市場中卻難以施展。

這是事實，隨時隨地都可以引用我的話。

圖：委內瑞拉石油產量自 1965 年以來的變化（單位：千桶/日）來源：彭博社（Bloomberg）

在適當的條件下，委內瑞拉的石油產量可以迅速提升，即使是「較小幅度」的增長，在以邊際價格決定的商品市場中也將產生巨大影響。

目前，委內瑞拉的石油產量約為每日 90 萬桶。如果能夠修復產權制度和遊戲規則，那麼在 18 個月內將產量提升到每日 150 萬桶是一個現實的初步目標。這一增長將由擁有最豐富經驗、最強財務實力以及最大未決索賠的國際石油巨頭主導，包括雪佛龍（Chevron）、康菲石油（ConocoPhillips）、埃克森美孚（Exxon），以及可能的殼牌（Shell）和意大利埃尼集團（ENI）。

這些公司在過去曾遭受過損失，目前仍有大量未結清的帳款需要追回。据報道，僅康菲石油就有超過 100 億美元的未償還金額。然而需要明確的是，除了雪佛龍以外，在實現政治穩定、明確國家實際管理者以及建立牢固且不可隨意更改的法律框架之前，這些石油巨頭不太可能積極參與。

如果能夠解決管道、電力、升級和港口等基礎設施的瓶頸問題，恢復到每日 350 萬桶的產量是可以實現的。但需要注意的是，大數字有時會帶來誤導。假設需要 600 億美元才能將管道、電力和出口基礎設施恢復至正常狀態，這聽起來可能數額巨大，但要知道，僅在 2010 年，美國頁岩油行業在鑽井上的總投入就已超過這個數字。

資本是存在的，能力也是存在的，而決定速度的關鍵在於法律框架。

如果沒有一個穩定的法律環境，幾乎不會有太大改變。

如果特朗普之後的規則被重新修改，或者委內瑞拉只是從一個腐敗的混亂局面轉變為另一個，那麼產量最多也只能維持在每日 150 萬至 300 萬桶之間。這是最糟糕的情況。然而，如果法治能夠真正得以落實，那麼未來十年內達到每日 1000 萬桶的產量並非天方夜譚。這只是世界級資源由世界級產業開發後的自然結果。

關鍵點在於：即便不需要達到最佳預期，僅僅讓委內瑞拉成為一個穩定的每日 500 萬桶的生產國（類似於今天的加拿大），並能在未來幾十年維持這一水平，至少也能抵消未來美國頁岩油田成熟衰退帶來的產量損失。在一個邊陽桶決定價格的市場中，這將是巨大的影響。

事實上，你甚至不需要等到委內瑞拉的石油產量達到每日 500 萬桶。僅僅是從當前的每日 90 萬桶增加到明年的 150 萬桶，這一趨勢本身就足以對布倫特原油價格造成衝擊，因為市場對 2026 年和 2027 年的供應已經處於「過剩狀態」。

是的，实物商品的定價基於當前需求，而非未來預期。但在石油市場中，紙面交易的「虛擬桶」數量遠遠超過實際市場的物理量，市場預期往往會在實物石油到達之前就推動價格波動。

回想 2018 年第四季度，當時特朗普僅憑對伊朗制裁豁免和語氣的變化，就將布倫特油價從每桶 90 美元拉低至 55 美元，而這一切幾乎沒有任何實質性的供應變化。

無論如何，長期的低油價對全人類而言都是一種福音。

我想進一步解釋我的觀點，並提前回應可能對我預測提出質疑的批評者。畢竟，像 Energy Aspects 這樣的諮詢公司總是試圖讓事情聽起來更複雜。

首先，不再謙虛地說，我直接或間接地在石油行業投資了二十年。我去過比許多行業「鍵盤專家」更多的偏遠油田。我用自己的資金親歷了成功與失敗，而不是別人的錢。

我花了數百個小時從零開始分析這個市場，從單井到國家，再到全球範圍內的每一桶石油。我幾乎使用過所有嚴肅的資料工具，從 Kpler 到 OilX、Kayrros、JODI，以及主要機構的服務。有一段時間，我真的覺得自己幾乎可以實時追踪每一桶石油的流向。所以請相信我，當我在此簡化分析過程時，我是有依據的。

其次，當然，我無法準確預測未來的產量，畢竟這不是一個物理學問題。它是路徑依賴的，也就是說，完全取決於接下來會發生什麼。如果特朗普沒有貫徹執行他的計劃，如果產權問題得不到解決，如果馬杜羅下台後委內瑞拉只是從一個腐敗的混亂局面轉向另一個，那麼一切都不會改變，或者僅僅是邊緣上的變化。

但如果特朗普能做到一半正確，相信我，委內瑞拉的前景將超出預期。這些油井將成為「巨獸」，而行業也將能夠以創紀錄的速度開發這些資源，前提是政治干預被排除在外。

然而，這些關鍵條件必須首先得到確立。推動石油產量增長的起點在於產權保護、法治和自由市場經濟。如果沒有這些基礎，即使擁有豐富的石油儲量，也難以實現顯著增長。或許到 2027 年底，產量能達到每日 150 萬桶？誰知道呢。

第三點，也是大多數人忽略的一點是，委內瑞拉並不是從零開始。它在行業中被稱為「棕地」（brownfield），意即其油田已經有一定的開發基礎。目前，雪佛龍（Chevron）已經在委內瑞拉每日生產約 30 萬桶石油。他們在拜登政府時期獲得了許可，而雪佛龍在委內瑞拉的歷史可以追溯到將近 100 年前。

這意味著，雪佛龍掌握了數十年的地質數據、生產歷史和運營經驗。康菲石油（ConocoPhillips）和埃克森美孚（Exxon）則在 2007 年離開，當時時任總統烏戈·查韋斯（Hugo Chávez）強行重新談判了與包括歐洲公司在內的所有石油巨頭的合同。

由此可見，這些石油巨頭已經知道油田的位置、什麼技術有效、哪些設備容易損壞以及如何擴大生產規模。他們掌握的數據可能比委內瑞拉國家石油公司（PDVSA）還要詳細。這為任何復興計劃提供了巨大的先發優勢。

正因如此，委內瑞拉的情況不會像蘇聯解體後的局面。當時西方公司因政治原因被阻止進入，必須從零開始學習一切。石油行業不僅僅是管道和泵，它涉及物流、工程、流程管理以及海量數據。一旦掌握了這些知識，並且遊戲規則得到明確，資本和能力自然會隨之而來。

當然，仍然存在許多不確定因素。但即便是一個中等的結果，比如每日 400 萬至 500 萬桶的產量，也會從結構上改變全球液體能源的供需平衡。相信我，這將是一次殘酷的衝擊，因為委內瑞拉將生產全球最廉價的石油之一。這一變化將影響深遠。我們只能希望這一切能夠實現。

對於那些對委內瑞拉石油產量大幅增長持懷疑態度的人，我想提供另一個視角。美國曾經完成了一項看似同樣荒謬的壯舉。美國的頁岩油產量從 2010 年的每日 180 萬桶增長到 2025 年底的 980 萬桶。換句話說，美國的企業家精神硬生生從岩石中開采出了相當於一個「沙特阿拉伯」規模的石油產量。如果再加上阿拉斯加和墨西哥灣的產量，美國目前的石油總產量約為每日 1380 萬桶，比 15 年前大多數人認為可能達到的水平高出了一個全新的境界。

圖：美國頁岩油產量（每天百萬桶）來源：彭博社

那麼，問題來了：頁岩油的開採為什麼如此複雜？與傳統的陸地油田相比，頁岩油的開採可謂異常艱難。傳統油田中的石油通常儲存在石灰岩或砂岩構成的「天然油罐」中，油氣會自然流動。而頁岩油則被困在致密的源岩中，其孔隙度和滲透率極低，這意味著石油幾乎不可能自行流動。

在頁岩油田中，你並不能簡單地「鑽一口井」然後讓它自然產油。相反，你需要通過水平鑽探、多段壓裂技術，以及龐大的設備、人員、水、沙、鋼材和資本的投入，來對岩石進行「強攻」，僅僅是為了釋放少量的石油。

而且，每口頁岩油井的產量只能以數十萬桶計算，而不像傳統油田那樣能夠提供數百萬甚至數千萬桶的產量，並且持續多年。相比之下，頁岩油井的產量通常僅能維持幾個月，之後就需要鑽下一口井。

這種現象在行業內被稱為「鑽井狂潮」（Drilling Frenzy）。

圖：石油復甦的關鍵因素及委內瑞拉奧里諾科油帶的潛力 數據來源：Burggraben 分析

頁岩革命是我們這個時代最偉大的工業成就之一。這不僅僅是一個地質學的故事，它更是激勵機制、產權保護、技術、物流和資本市場同時發揮作用的結果。

現在將這一成就與委內瑞拉，尤其是奧里諾科油帶（Orinoco Belt）進行比較。無論你對重油怎麼看，是的，它確實面臨升級和加工的挑戰，但從單純「我們能否將油分子從地下提取出來」的角度來看，與頁岩相比，奧里諾科的重油開採要容易得多。

快速瀏覽上方的圖表，你就能獲得一個直觀的數值對比。頁岩層的滲透率範圍通常在 0.001 到 0.1 毫達西之間，而委內瑞拉奧里諾科油帶的重油儲層滲透率通常在 1,000 到 13,000 毫達西以上。這可不是簡單的四捨五入誤差，而是幾個數量級的差距。

同樣的情況也適用於孔隙度。全球最優質的二疊紀頁岩，其孔隙度通常為 4% 到 8%，而奧里諾科重油砂的孔隙度則介於 20% 到 38% 之間。那麼，問自己一個簡單的問題：如果政治因素被排除在外，你更願意鑽探和開採哪種資源？你覺得哪種資源的全周期盈虧平衡成本更低？

圖：奧里諾科油帶的重油資源潛力 數據來源：美國地質調查局（US Geological Survey），2009 年

是的，美國頁岩油的快速發展得益於三個強大的順風因素。

首先是產權保護。在德克薩斯等地，土地所有者通常擁有其土地下的礦產資源，這直接激勵他們開發這些資源。

其次是石油服務生態系統。德克薩斯擁有一個龐大且分散的石油服務行業，能夠快速動員並在競爭中佔據優勢。

第三是融資能力。美國擁有全球最深厚的債務和股本市場，即使在外界看來不切實際的情況下，頁岩油也得到了大規模的資金支持。將這些因素結合起來，就造就了頁岩油行業的快速崛起。

但關鍵在於：即使有這些順風因素，與奧里諾科油帶（Orinoco Belt）傳統的陸上資源相比，頁岩油依然是一個技術惡夢。如果美國資本主義能夠在 15 年內從致密岩石中創造出一個「沙特阿拉伯」，那麼一旦委內瑞拉確立了有效的產權制度和基本的法治，全球石油和天然氣行業將蜂擁而至，將奧里諾科油帶視為它本該是的樣子——世界上最後一片巨大的石油財富前沿。因為它確實就是如此。

特朗普是否會接受在這種情況下進行國家建設的政治風險？

答案是肯定的。這實際上是他明確表述的目標，他以一位總統能做到的最直白的方式表達了這一點。你可以親自聽聽他怎麼說。

特朗普政府不會輕易離開。他們想要收回石油資產，重建石油產業，並希望彌補過去被徵用和損失的資產。這就是他們的策略，清晰明了。

我的觀點是？對油價持非常悲觀的態度。特朗普的表態意義重大。從我所在的石油行業來看，這是一場規則改變者的遊戲。當然，這一切不會在一夜之間發生，但它會逐步改變，每一天都在推進。你已經被警告了。

此外，我並不認為這屆政府會面臨通常批評者所描述的風險。這並不是在阿富汗與敵對的叛亂分子打仗，也不是試圖在伊朗或阿富汗這樣的伊斯蘭政治秩序下移植西方的制度，這些地方對西方價值觀本身就存在內在的敵意。

而這是委內瑞拉。它在文化上屬於西方，絕大多數人信仰基督教，而且在烏戈·查韋斯（Hugo Chávez）和尼古拉斯·馬杜羅（Nicolás Maduro）領導的社會主義者系統性地摧毀它之前，它曾是一個成功的燈塔。這個國家是可以修復的。

現在讓我們放大視角。這不僅僅是一倀關於委內瑞拉的故事，它更是一倀關於全球油價的故事，因此也是一倀地緣政治的故事。委內瑞拉有潛力在結構上帶來長期的低油價，或者至少保持當前的低油價（假設其他條件不變）。如果這成為現實，它將切斷為烏克蘭戰爭提供資金的「金融氧氣」，削弱克里姆林宮的掌控力，同時顯著減弱某些大國的地緣政治影響力。

而在這一切發生之前，另一個連鎖反應可能已經開始，例如某些國家的強硬政權可能會瓦解，因為它們也擁有大量未開發的石油儲備，只等待法治的「看不見的手」來釋放這些資源。

所有這些都將打破恐怖主義資助者的資金鏈，無論是在卡塔爾還是其他地方。而這一切，女士們先生們，是對和平與人類的福音。

在接下來的幾週裡，你不會從所謂的進步左翼「行善」馬克思主義崇拜者那裡聽到這些觀點。但事實是，低油價是創造和平與繁榮的最大推動力之一。然而，很少有人真正意識到這一點。

相反，左翼將會提出各種反對意見，無論多麼荒謬，直到他們最終不可避免地站在殺人犯和獨裁者一邊。遺憾的是，這就是當今傳統媒體遊戲的規則，它們完全是黨派性的。

圖：特朗普關於委內瑞拉的新聞發布會，2026 年 1 月 3 日

2026 年 1 月 3 日，特朗普總統就委內瑞拉問題召開新聞發布會。當然，委內瑞拉的局勢遠未結束，最終結果也尚未塵埃落定。但如果好運、持續的勇氣以及正確的決策繼續伴隨著特朗普，他或許真的配得上諾貝爾獎。從我的角度來看，目前他正朝著正確的方向前進。

因此，功勞歸於功勞所在之處。我們應當根據每個行動的實際表現來給予讚揚或批評，而不是基於黨派立場。特朗普總統和他的團隊，幹得漂亮。

請不要嘗試對這場精準而高度成功的軍事行動提出哪怕一秒鐘的批評。向它致敬，我已經做到了。

致以誠摯的問候

亞歷山大

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