專訪HTX Ventures負責人Alec Goh，如何在快速輪動的市場中尋找Alpha

從 DeFi Summer 到 NFT 狂潮，從 GameFi 到 Meme 幣，再到如今 AI、RWA、PayFi、Agent 經濟的興起，市場幾乎每隔一段時間就會出現新的熱點。當敘事不斷輪換時，真正的 Alpha 從哪裡來？

作為加密市場最活躍的原生投資機構之一，HTX Ventures 深度參與全球 Web3 生態系統早期創新、新興敘事和長期基礎設施的佈局。

在本次採訪中，我們與 HTX Ventures 負責人 Alec Goh 展開了一場深入對話：這場對話不僅回顧了他從傳統金融到加密行業的轉型經歷，也系統討論了 HTX Ventures 的投研框架：他們如何識別早期敘事信號、如何在快速輪動的市場中尋找長期 Alpha，如何在技術敘事與真實需求之間建立投資判斷，以下為採訪原文：

TradFi 與 Crypto 的碰撞

律動 BlockBeats：在正式開始之前，請先做一個自我介紹？

Alec Goh：我是 Alec，目前負責 HTX Ventures 團隊。HTX Ventures 是 火幣 HTX 平台的戰略投資部門，火幣 HTX 目前是全球前十大加密交易平台之一，日交易量約 10 億美元，運營約 13 年。在投資方面，我們迄今已投資 200 至 300 個加密項目，截至去年 Q3，我們的資產淨值倍數約為 2.4 倍，回報和質量都相當不錯。

就我個人而言，加入 火幣 HTX 之前，我來自傳統金融領域，在德意志銀行做了 6 年投資銀行業務，隨後在一家機構投資者處專注於大宗商品相關方向，做了 4 年。後來我開始職業轉型進入加密行業，並一直在這個領域工作到現在。

律動 BlockBeats：您在高盛等頂級機構工作多年，您認為傳統金融與加密之間最大的斷層是什麼？您是如何在兩個世界之間自如切換的？

Alec Goh：我認為兩者之間其實有很多差異，但如果要說最大的差異，我覺得是投資機會的獲取方式。在傳統金融世界裡，很多優質投資機會通常只向高淨值人群開放。普通散戶投資者通常很難接觸到那些比較複雜，或者回報率比較高的投資產品。

而加密行業則不同。加密市場基本上對所有人開放。幾乎任何人都可以參與各種投資機會。但與此同時，這種開放性也意味著投資者需要自己承擔更多責任，他們需要理解自己在做什麼，也需要自己管理風險。

另一個重要差異是投資方式。在傳統金融領域，很多投資決策是通過中介完成的，比如銀行、基金經理或者資產管理機構。投資者通常依賴這些中介機構來做研究和資產配置。而在加密行業，很多投資其實是自我主導型投資的，個人投資者可以自己做研究，然後直接把資金部署到專案中。這意味著在加密行業中，中介的角色被大幅減少。

這兩種體系在風險文化上也有很大的不同。在傳統金融中，資本保值和監管確定性通常是最優先考慮的事情。而在加密行業，人們更願意追求更高的回報，同時也更願意接受實驗性創新以及開放參與。

至於我個人是如何在這兩個世界之間切換的，我覺得關鍵在於理解一個核心問題：其實這兩個體系最終都在解決同一個問題，那就是如何更高效地配置資本、協調資源。它們的區别更多在於底層架構。傳統金融是一個已經存在很久的體系，而加密行業則是一個新的技術前沿。

在實際投資中，我不會簡單地把傳統金融的框架直接搬到加密行業。那通常是行不通的。我更傾向於做的是「轉譯框架」。也就是說，我保留傳統金融中的分析紀律，但用加密行業的語言去理解它。例如我們會關注：Tokenomics 代幣經濟模型、激勵機制、治理結構，這些都是需要放在去中心化系統的語境中理解，而不是用傳統的股權或債券框架來分析。

律動 BlockBeats：隨著貝萊德等巨頭的深度介入，您認為這是「傳統金融在收編加密」，還是「傳統金融正在被鏈上重構」？投資人 Peter Thiel 曾表達過類似觀點，您如何看待？

Alec Goh：我認為更準確的說法是兩套體系的相互重構，而不是一方取代另一方。

正如我之前提到的，代幣化私募股權、代幣化債務等傳統金融結構，正在與加密融合，這是傳統金融被重構、進入加密世界的體現。與此同時，傳統金融在加密世界的壓力下，也在變得更加高效：銀行在改善基礎設施、降低成本、提供更多新產品。所以從某種程度上來說，這其實是兩個體系在互相學習，並逐漸融合各自的優勢。

我覺得最近其實有一個很有趣的例子。當重大的宏觀突發事件在週末（美股收盤後）發生時，傳統金融資產無法交易。但因為現在有一些相關資產已經被帶到鏈上，所以即使是在傳統市場關閉的時候，市場仍然可以在鏈上進行一定程度的價格發現。當然，目前這種機制還不完美，但它已經開始向 7×24 小時交易市場演變。我認為這其實是一個非常鼓舞人心的發展。

律動 BlockBeats：從您目前的視角看，傳統金融最核心關注的邏輯是什麼？他們的風險偏好與加密原生資本，比如 HTX Ventures，有何本質區別？

Alec Goh：我認為傳統金融機構主要關注三個核心要素：

第一是監管清晰度。他們需要明確的規則才能部署資金。這就像交通燈一樣，任何監管框架不允許的事情，比如 MiCA、《天才法案》等穩定幣相關框架明確禁止的領域，他們都不會涉足。監管邊界就是他們的行動邊界。

第二個因素是市場結構，傳統金融機構更關注市場結構是否完善，而不僅僅是回報率。他們會關注很多基礎設施問題，比如：流動性、結算系統、托管機制、這些都是他們在進入一個新市場時會優先考慮的問題。

第三個因素是資產的長期可持續性，與許多加密原生基金不同，傳統機構通常不會去追逐 10 倍或者 20 倍的短期敘事。他們更關注的是：可持續收益、長期基礎設施、穩定的現金流。這也是為什麼他們更傾向於投資像 穩定幣基礎設施、RWA、以及相關協議層的原因。

HTX Ventures 是如何識別早期趨勢的？

律動 BlockBeats：接下來聊聊 火幣 HTX 本身。最近市場上有很多人稱贊 火幣 HTX 的上幣能力。這背後的決策機制是什麼？是數據監控驅動，還是某種獨特的社區直覺？

Alec Goh：我需要先說明，我負責的是 Ventures 投資團隊，與 火幣 HTX 的上幣團隊是相對獨立的，這樣做是為了避免潛在的利益衝突。所以我沒有辦法完全代表上幣團隊發言，但我可以分享一些我所了解的。

据我了解，我們有一個強大的內部上幣團隊，他們與研究團隊緊密合作，目標是早於市場識別新興叙事和有潛力的項目。一般來說，他們會從幾個維度進行判斷。

第一個是研究與市場信號。他們會結合研究分析、鏈上數據以及市場趨勢，判斷新的流動性和叙事可能會出現在哪裡。其次，我們高度重視社區信號。加密市場是由社區驅動的，我們非常重視社區層面的草根動能，密切關注社區關注的熱點、高頻出現的關鍵詞，以及大家的情緒走向。

更重要的是，作為一家交易平台，我們本身就深處生態系統內部。我們花了大量時間不僅是跟蹤社區，還與開發者和早期項目的生態系統保持深度溝通，這讓我們能夠在項目被廣泛討論之前就提前發現它。

從 Ventures 的角度，當我們看到某個有趣的趨勢，認為它可能引發新的叙事時，我們會將這個信號傳遞給上幣團隊，由他們做自己的獨立分析，再決定是否要將其上線交易平台。

律動 BlockBeats：您非常重視早期 Alpha 的價值。能否分享一個 HTX Ventures 通過研究識別早期的非共識資產，最終在 火幣 HTX 上取得重大成功的案例？

Alec Goh：作為一家專注於風險投資的機構，我們的重心在於早於市場共識識別基礎設施叙事。從我們的經驗來看，加密領域最持久的價值，通常來自於能夠開啟全新市場的基礎設施層，而不是那些昙花一現的叙事。

舉一個具體的例子：我們很早就判斷，比特幣正在成為一種優質的價值儲存資產，數字黃金叙事越來越清晰和穩固。基於這個判斷，我們進一步推演：當越來越多的人持有比特幣，他們終將產生「如何在持有比特幣的同時還能創造收益」的需求。

基於這個推演，我們深入研究了比特幣質押賽道，早期投入了這個生態系統。這一佈局目前已經帶來了非常好的回報。

隨著 AI 與代理式 AI（Agentic AI）的崛起，我們現在重點關注「機器經濟」以及 Agentic AI 付款賽道，我們認為，這將是加密與 AI 融合的下一個核心戰場。所以總結來看，我們產生 Alpha 的核心框架，是識別網路形成的早期信號，在項目被廣泛討論之前，在敘事正式成型之前，找到那個最先出現苗頭的時間點。

律動 BlockBeats：您能和我們分享一下，HTX Ventures 在識別您剛剛提到的網路形成最重要的信號是什麼嗎？

Alec Goh：在信號方面，我們通常會關注幾個關鍵維度。第一個是開發者在哪裡投入注意力。如果你觀察到頂級開發者或者核心技術團隊開始集中在某一個方向上，那麼這通常是一個非常早期的信號，說明這個領域可能會成為下一波趨勢。

第二個信號是社區的關注點。當然，社區信號通常會稍微晚一些，但如果你能在早期階段捕捉到社區開始關注某些關鍵詞或者某個方向，這同樣是一個非常有價值的信號。比如社區開始頻繁討論某些新的概念，或者對某些技術方向表現出明顯的興趣。這些都是幫助我們提前部署資本的重要線索。

律動 BlockBeats：我們都知道，加密市場的敘事變化非常快。有些敘事甚至可能只持續幾週甚至更短。在這種環境下，HTX Ventures 是如何調整自己的研究策略？您們如何在這種快速變化中繼續尋找 Alpha？

Alec Goh：確實，在過去一年半的時間裡，我們看到市場在不同賽道之間不斷輪動。從投資角度來看，我們的做法是保持更長期的時間視角。我們通常會去思考：哪些因素會從根本上改變這個行業。然後我們會圍繞這些方向進行研究，而不是去追逐短期的市場熱點。

我們不追短期熱點。我們的框架讓我們能夠專注於基本面和長期可持續性。舉例來說，那些只想快速 TGE、快速套現的項目，我們通常會敬而遠之。我們的投資周期通常是三到五年，而不是一到兩年的短期周期。

另外一個原因是，我們是通過自有資產負債表進行資金投資的，而不是管理外部 LP 的資金。這意味著我們沒有向 LP 交代的時間壓力，我們是為公司創造回報的，可以真正做到以年為單位的耐心等待，選擇那些我們真正有高確信度的項目。

2026 年的行業展望

律動 BlockBeats：最近 AI 和 Web3 的結合有很多討論。目前市場上有很多 AI 項目，但很多其實是 AI meme。最近又出現了一種新的敘事：AI Agent 使用加密網路進行支付。從您的角度來看，在 AI 與 Web3 的融合中，真正的財富效應最可能出現在哪裡？

Alec Goh：AI 與加密的融合確實有幾個不同的垂直賽道。其中一個是算力代幣化，另一個我認為更為強勁的方向，是 AI Agent 成為經濟參與者，成為自主的鏈上行動者。

當 AI Agent 最終成為加密網路的用戶時，最有價值的層將會是那些能夠讓機器：支付、結算、互動的基礎設施層。

另外關於 AI 算力代幣化，這個話題其實在傳統金融市場裡也非常熱門。很多公司都在爭奪 AI 算力資源，我們也看到很多加密礦企開始轉型做 AI 資料中心。如果從技術棧的角度來看，算力其實是在整個 AI 技術棧的最底層。所以我認為這裡確實存在很多機會。但與此同時，這個賽道現在其實已經變得相當擁擠。很多團隊都在嘗試進入這個領域。

相比之下，AI Agent 的自主支付系統目前還沒有出現很多成熟項目。所以從機會角度來看，我們目前更興奮的是 Agent 支付基礎設施。當然，這並不意味著算力代幣化沒有機會。我認為這兩個方向都有潛力產生財富效應，只是當前階段我們更看好後者。

律動 BlockBeats：Justin Sun 發推「全力押注 Web 4.0」。您如何看待這一概念？以及在 Web 4.0 框架下湧現的 x402 等新協議標準，HTX Ventures 是如何擁抱這些前沿想法的？

Alec Goh：我們對 Web 4.0 的概念非常興奮。從某種意義上來說，它代表著互聯網的一次新的階段轉變。從以人為中心的交互模式，向以機器為中心的交互模式過渡。Web 2.0 帶來了數據，Web 3.0 帶來了數字所有權，而 Web 4.0 則隨著 AI Agent 的崛起引入了自主經濟行動者。

Web 3.0 引入了數位所有權的概念，而 Web 4.0 隨著大型語言模型的崛起，以及最終 AI Agent 的出現，引入了「自主經濟行動者」這一全新角色。在 Web 4.0 的世界裡，AI Agent 成為互聯網經濟的一等公民，它們可以購買算力、支付數據費用、自主交易資產、為我們自動再平衡投資組合，還可以直接與協議互動。

這正是加密變得極度相關的地方。我在加密領域已經工作了七年，時至今日，對我來說向一個新錢包發送交易有時仍然充滿擔憂，我必須逐個字母核對地址，確保沒有任何錯誤。而機器可以在瞬間完成這件事，且不會出任何差錯。這就是區塊鏈可編程性的完美應用場景。

我們對這個方向已經思考了相當一段時間。在去年年底，我們發布了一篇研究報告，討論了 x402 和 ERC-7521 等協議標準，因為我們堅信互聯網正在逐步轉向由 Agent 驅動的模式，在這個模式下，機器最終會成為區塊鏈的真實用戶。

律動 BlockBeats：在過去一段時間裡，整個行業一直在討論 PayFi。最近我們也看到一些新的產品出現，比如 Anthropic 的 Claude 推出了 crypto cards，這些賽道在加密行業可能不像 Memecoin 或者 Agent Payment 那樣具有爆發性。但您能不能解釋一下，為什麼 HTX Ventures 認為 PayFi 和 RWA 才是加密行業進入主流的關鍵？

Alec Goh：我認為這個問題其實和你之前問的幾個問題是相關的。像 Memecoin 這樣的東西，確實可以在很短的時間內帶來關注度，也可以在短期內產生非常爆炸的回報。但是如果我們從更長期的時間維度來看，我們非常相信 PayFi 和 RWA 能夠為整個行業帶來 真實且可持續的經濟活動。

我們之前也談到過 TradFi 和 Crypto 的融合。如果我們希望在這個行業中建立真正長期可持續、能夠產生現金流的業務模式，那麼 PayFi 和 RWA 這些領域才是最有可能成功的方向。

這些賽道對於企業用戶和主流市場來說，其實也更容易理解。比如穩定幣支付、資產代幣化，這些都是傳統金融體系能夠理解的概念。而像 Memecoin 這樣的東西，我認為很多傳統機構其實很難真正理解。這其實也會影響未來資本如何配置。如果你回顧過去兩到三年的周期，你會發現很多項目其實表現是比較令人失望的，因為它們仍然在使用上一輪周期的劇本。

這也是為什麼很多加密原生用戶在這個周期中已經感到有些失望。因為整個行業其實正在向更加可持續的方向轉變。所以從我們的角度來看，真正重要的是：真實的使用場景、真實的資產、真實的機構需求，這些才是推動行業長期發展的關鍵。

律動 BlockBeats：如果您給 2026 年的 Web3 投資者一條建議，除了追逐最新熱點之外，有哪一項根本能力是他們不應該忽略的？

Alec Goh：我認為，在當前加密投資中最重要的能力，與以往多個周期相比都更為關鍵，是第一性原理思維（First Principles Thinking）。

每個周期都會湧現出新的敘事：兩個周期之前是 NFT，再之前是 DeFi Summer，這個周期則是 Meme 币和 RWA。有些敘事會留存下來，有些會消失。但驅動這些敘事背後的底層邏輯，往往是保持一致的。

我認為每一位投資者在分析一個項目時，都應該問自己三個核心問題。第一：這個項目是否在長期內創造了一個全新的市場？第二：它是否使能了一個新的經濟網絡？第三，也是最重要的：它是否產生了真實的經濟活動？能同時滿足這三個標準的項目，往往在敘事退潮之後，依然能夠存活並持續成長。

加密領域最大的機會，通常就在新的網路創造出全新形式的經濟協調和經濟活動時湧現。所以，我的建議是：回到第一性原理，而不是追逐每一個五分鐘的熱點。

律動 BlockBeats：最後一個問題：2026 年，HTX Ventures 最看好的三大核心敘事是什麼？投資者做盡職調查時，最應該關注哪些信號？

Alec Goh：我的 2026 年三大押注是：第一，Agentic 支付，這是我今天整個採訪談到最多的方向，我認為它是 AI 與加密融合最具爆發力的賽道；第二，穩定幣基礎設施，雖然穩定幣賽道在過去一兩年已經有所起飛，但其基礎設施層依然存在大量未被滿足的需求和空白機會；第三，RWA，這是連接傳統金融與加密世界最具結構性價值的橋樑。

所以我對 2026 年的核心判斷是：Agentic 支付、穩定幣基礎設施、RWA。在盡職調查的信號方面，要判斷一個項目是否真的能產生好的長期回報，我認為最重要的信號是：機構資本是否會配置進來？

如果答案是否定的，那這個項目基本上只是一個交易機會，而不是真正意義上的長期投資機會。機構資本不會配置到沒有長期未來、不產生現金流、或者不合規的項目裡。

所以，我對每位投資者的建議是：在做盡調時，先問自己這個問題，「機構資本能不能投這個項目？」這是一個非常有效的過濾器，能幫助你在海量的噪音中，找到真正值得長期持有的標的。

我覺得接下來這一年會是非常具有爆發性的一年。不僅僅是在加密行業，在整個科技行業也是如此。所以在這樣的市場環境中，我認為資本保護會變得非常重要。投資者應該把重點放在真正有信念的團隊和項目上，而不是盲目追逐短期熱點。