合約交易Paradigm押注巴西：穩定幣的新戰場不在美國
原文標題：《Paradigm 投了家巴西穩定幣公司，但為什麼是巴西？ 》
原文作者：Eric，Foresight News
近日，巴西穩定幣公司Crown 以9,000 萬美元估值完成了由Paradigm 投資的1,350 萬美元A 輪融資。在The Block 的新聞稿中，明確強調了這是Paradigm 首次在投資巴西公司。這次融資也是Crown 在兩個月內完成的第二輪融資，10 月中旬，Crown 剛完成了由Framework Ventures 領投，Coinbase Ventures 和Paxos 等參投的810 萬美元種子輪融資。
這並不算是什麼頭版頭條，但新聞裡有兩個點很值得關注：為什麼是Crown？又為什麼是巴西？
Crown 為什麼值得投資？
分析一件事通常需要考慮內在和外在的因素。
外在因素方面，筆者認為是美國本土穩定幣發行商的投資機會已經少之又少，Tether 和Circle 已經佔領了絕大部分的市場，使得投資機構若想找到更大的Alpha 就需要將目標瞄準外部市場。而允許外國資本對與本國法幣相關公司進行投資，且穩定幣能在國內擁有市場的標的同樣不多。
巴西是美洲大陸少見的符合大多數條件的「寶地」，至於為什麼我們後面再說。
先說回Crown，根據揭露的數據，目前Crown 發行的雷亞爾（巴西法幣）穩定幣BRLV 總量僅有略超1 億枚，換算成美元價值還不到2000 萬，過去30 天的交易額也僅有5.6 萬，可見目前巴西本國貨幣穩定幣的市場並不大，更別說客戶Crown 客戶還只面向。
顯然，投資Crown 的邏輯就是賭背後的團隊能在未來在這片市場上做出成績。
Crown 的聯創兼CEO John Delaney 曾任國際金融領域的律師，也是巴西當地著名企業Xerpa 的COO，Xerpa 曾獲得Founders Fund 的投資。 Xerpa 於2019 年推出了「薪資隨選支付」（Earned Wage Access）平台，讓員工隨時提前支取已工作天數的薪資（而非等待月底），以協助避免高利息信貸。這在巴西高利率和金融壓力環境下特別受歡迎，被視為員工金融福祉工具。本公司收取固定小額費用，不涉及利息。
聯合創辦人兼首席工程師Vinicius Correa 是巴西數位銀行Nubank 的早期工程師。 Nubank 的投資機構也堪稱豪華，在總計20 億美元的多輪融資中，參與的機構包括了紅杉資本、Tiger Global、高盛、Founders Fund、騰訊、伯克希爾·哈撒韋，Nubank 於2021 年上市紐交所，IPO 估值415 億美元，目前市值近800 億美元。
創始合夥人兼生態負責人Alex Gorra 曾擔任管理50 億美元資產的家族辦公室Brainvest 的管理合夥人，此前也曾在ARX Investments、瑞銀集團、羅斯柴爾德銀行和摩根大通管理層任職。 COO Bruno“BL”Passos 則曾在Hashdex 領導跨職能團隊。
Crown 的創始團隊可以說是一個不折不扣的明星團隊，兩名創始人也都曾參與過巴西本土企業從0 到1 的過程，雖然目前BRLV 的數據並不好看，但也不妨礙其在兩個月內獲得了總計超2000 萬美元的融資。
此外，Crown 團隊在部落格中表示，其推出BRLV 本質上也看到了USDT、USDC 在購買國債上做出的貢獻。在巴西當地發行穩定幣同樣可以為國債提供購買力，從而穩定經濟，反過來更加刺激穩定幣的使用，這是一箭雙雕的好事。如果說美元穩定幣只是幫美國「續命」，則雷亞爾穩定幣則可以說結實幫到了國家。
為何押注巴西？
就穩定幣底層的法定貨幣而言，似乎有許多比巴西雷亞爾更好的選擇，但為什麼選擇巴西？
說出來你可能不信，這個可能80，90 後上次聽說還是因為足球的國家，已經成為拉丁美洲最大、全球領先的創新中心之一，擁有超過1500 家金融科技公司，用戶超過1 億。
巴西作為資本主義國家，其銀行業長期由五大銀行（Itaú、Banco do Brasil、Bradesco、Caixa、Santander）主導，資產佔超80%，遠高於美國（約50%）。傳統銀行服務僵化、費用高（信用卡年化利率常超300%）、官僚嚴重，導致數千萬中低收入者和無銀行帳戶者（歷史上達5,500 萬人）被排除在系統之外。
但這也創造了巨大需求缺口，像Nubank 這樣的金融科技公司從無費信用卡切入，提供簡單、低成本服務，迅速填補市場空缺。
巴西央行雖然無法改變傳統銀行業的壟斷，但卻意外地主動推動競爭與包容，甚至成為了全球數位金融監理的經典案例，其最大的貢獻就是在2020 年推出了即時支付系統Pix。 Pix 支援免費且24/7 即時轉賬，2025 年交易量超萬億雷亞爾，用戶覆蓋90% 以上人口。 Pix 一推出就迅速取代了現金和信用卡，成為76% 巴西人首選的支付方式，顯著提升金融包容，並為Fintech 提供低成本基礎設施（如整合Pix 的支付、信貸創新）。
相信各位也常在Web3 產業的新聞中看到各家交易平台或Crypto 支付工具對Pix 的整合。一個資本主義國家的央行能主導推出一個足以動搖原有銀行體系的支付系統，確實是一件不容易的事，但這種「惠民」的方向也使得當地的金融科技公司因為能覆蓋到更多用戶所以有更好的發展前景。
正是因為如此，加密貨幣這樣的新金融形式在巴西的接受度很高。巴西人口超2 億，智慧型手機普及率近90%，網路用戶超1.8 億，人均上網時間超過5 小時。年輕、數位化原住民，尤其是Z 世代，對行動金融需求強烈。去年9 月，Circle 直接開始支援使用雷亞爾直接兌換USDC。
美元穩定幣在巴西的流行被許多文章分析為因為巴西本國貨幣的不穩定，但據筆者多方查證，即使包含這方面的原因也只佔很小的一部分。現在看來，如果這個理由成立，那麼Paradigm 等投資機構就不會下如此重視巴西本國的法幣穩定幣以及金融科技公司。
事實上，巴西在上世紀8、90 年代確實經歷過多次惡性通膨，甚至出現過月通膨率80% 的極端狀況。但近年來，雖然雷亞爾的波動依然不算小，但對於巴西這樣一個國家來說，其在穩定幣值和降通膨方面已經取得了不錯的效果。 2025 年巴西的通膨率在4.5% 至5% 之間徘徊，雖然仍然高於央行的目標，但相較於隔壁的阿根廷已經夠好了。
持有美元穩定幣的巴西當地居民確實有一部分是為了對沖雷亞爾貶值，尤其是在前幾年聯準會升息的大背景下，但其實更多是為了外貿、避稅以、方便資本流通以及交易加密貨幣等實用性目的。
根據Chainalysis 數據，巴西的加密貨幣採用指數排名全球第五，僅次於印度、美國、巴基斯坦和越南。其2024 年7 月至2025 年7 月的加密貨幣流入額達到了3,188 億美元，在拉丁美洲國家一騎絕塵。
另根據加密貨幣做市商Gravity Team 提供的數據，巴西已將穩定幣作為投資和跨境支付的工具，穩定幣目前約佔巴西本地交易平台向國際交易平台間接資金流動的70%。
到此或許有人會問，既然已經擁有了像Pix 這樣的國家級支付工具，那麼穩定幣的意義何在？
Crown 推出的BRLV 有官網沒有明示但卻在新聞稿中提及的特色，就是其會向穩定幣持有者分享國債利息收益，而在巴西，這個數字是15%。雖然不可能全部分配給持有者，但即使只有一半也是一個非常誘人的收益率。
未來，BRLV 也可以接入Pix 系統，對於普通人甚至貧困人口，可能沒有兌換穩定幣的動力，但對手頭富裕的人來說，穩定幣不僅不影響支付，甚至只是持有就可以“收利息”，未來還可以與美元穩定幣之間無縫交易，甚至參與DeFi，總之種想像力都一定會讓幣在這片土地上有足夠的需求和場景。
在多數國力較弱，無法長期維持本國貨幣穩定，外匯存底稀少的國家來說，美元和美元穩定幣對民眾是一顆救命稻草，而巴西恰恰是其中的例外。
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