Robinhood 2025成績單:賺了45億美元,股價為何跌了一半?

By: blockbeats|2026/02/11 18:00:08
0
分享
copy
原文標題:《Robinhood 創了史上最好的業績,但股價跌了快一半》
原文作者:Ada,深潮 TechFlow

Robinhood 正在經歷一種奇特的分裂。

2 月 10 日美股盤後,這家散戶交易平台交出了一份看起來無可挑剔的成績單:全年營收 45 億美元,同比增長 52%,創歷史新高。每股摊薄收益為 2.05 美元。2025 年淨存款創紀錄為 680 億美元,其中第四季度為 160 億美元。Robinhood Gold 訂閱用戶數達到創紀錄的 420 萬。

CEO Vlad Tenev 在財報電話會上意氣風發:「我們正在打造金融超級應用。」

但是股價盤後跌了 7%。加上今年以來的跌幅,Robinhood 股價已經從去年 10 月高點腰斬。一家剛創下史上最好業績的公司,市值在四個月裡蒸發了一半。

問題出在哪?

仔細看財報,加密貨幣交易收入:2.21 億美元,同比暴跌 38%。

去年同期這個數字是 3.57 億美元,上一季度還有 2.68 億。到了 Q4,Robinhood App 的加密交易量只剩 340 億美元,同比腰斬。

散戶不交易了。比特幣從 12.6 萬跌到 6.5 萬,FOMO 消失了,取而代之的是恐懼。打開 App,看到的是一片綠變紅,而關掉 App 是最理性的選擇。

這就是 Robinhood 的困境:它的核心業務在變好,但市場只盯著那個在變差的部分。

45 億營收裡,加密貢獻了多少?

拆開 Robinhood 的收入結構,你會發現一個正在發生的身份轉換。

Q4 交易佣金收入 7.76 億美元,同比增長 15%。其中期權交易貢獻 3.14 億,漲 41%;股票交易 9400 萬,漲 54%;其他交易收入 1.47 億,翻了三倍。唯一拖後腿的就是加密,從 3.58 億暴跌到 2.21 億。

淨利息收入 4.11 億美元,漲 39%,主要得益於生息資產和證券借貸活動的增長。Gold 會員訂閱收入 5000 萬美元,漲 56%。

全年看,加密交易收入在總營收中的佔比已經從 2024 年 Q4 的 35% 左右,降到了 2025 年 Q4 的 17%。

這個趨勢 Robinhood 自己心裡清楚。

過去一年,它瘋狂擴品類:預測市場上線第一年就做了 120 億份合約交易,僅在第四季度交易量就翻了一番多;期貨交易覆蓋股指、能源、金屬、加密;Gold Card 持卡人數正在衝刺 100 萬。

早在 2025 年第三季度的業績會上,公司管理層就表示:「我們現在有 11 條業務線的年化收入超過 1 億美元。」

意思是,別只盯著加密看。但華爾街偏偏就盯著加密看。

一家券商,活成了比特幣的影子

這讓人想起五天前 Strategy 發布的財報。

Strategy 單季度淨虧 124 億美元,幾乎全部來自比特幣 Q4 跌價的未實現減值。Saylor 不在乎,他說比特幣下跌是禮物,每一次回調都是買入機會。

Robinhood 的情況恰好相反。它沒有持有比特幣,不承擔價格風險,不靠發債買幣續命。它只是一個交易平台,賺的是手續費。

但當比特幣下跌,散戶不交易了,手續費也就沒了。

Strategy 靠比特幣的價格活著。Robinhood 靠比特幣的波動率活著。兩家公司看起來完全不同,底層依賴的其實是同一樣東西:散戶對加密貨幣的情緒。

Strategy 是賭價格方向,Robinhood 是賭賭場的客流量。換句話說,比特幣跌了,賭場就冷清了。兩種模式都輸。

數據印證了這個判斷。Strategy 的 MSTR 跌了 76%,是比特幣的 1.6 倍槓桿。Robinhood 股價從去年 10 月高點跌了約 50%,同期比特幣跌了 48%。兩條曲線幾乎重疊。

一個是比特幣的槓桿多頭,一個是比特幣的平值看漲期權。標的物都是同一個:加密市場的溫度。

「創紀錄」的陷阱

Robinhood 的財報裡,「創紀錄」這個詞出現了多次。創紀錄的年營收,創紀錄的調整後 EBITDA,創紀錄的淨存入資金,創紀錄的 Gold 會員數,創紀錄的 EPS。

這些數字都是真的。

Strategy 的財報裡也寫著「創紀錄」。創紀錄的比特幣持倉。創紀錄的現金儲備。創紀錄的 BTC Yield。但它的股價跌了 76%。

「創紀錄」在牛市裡是勳章,在熊市裡是墓誌銘。它只能說明你在最高點時的狀態,不能告訴你接下來會發生什麼。

Robinhood 的 Q4 揭示了一個關鍵的指標:月活用戶(MAU)從去年同期的 1490 萬降到了 1300 萬,減少了 190 萬。

用戶在離開。

公司平台託管資產同比增長 68%,那是因為股價漲、幣價漲帶來的市值膨脹。淨存入資金的年化增速已經從年初的 30%+ 放緩到 Q4 的 19%。這意味著錢流入的速度在變慢。人在減少。

這和 Strategy 面臨的問題在結構上是一樣的。牛市時所有指標都自我強化:價格漲,交易活躍,收入漲,用戶漲,股價漲。熊市時每一個環節都反轉。

飛輪可以反著轉。Robinhood 也有自己的飛輪。

去加密化:一場豪賭

Robinhood 明顯知道這一點。過去 12 個月,Robinhood 的戰略可以概括為一句話:降低對加密貨幣的依賴,同時在加密貨幣的基礎設施上加倍下注。

聽起來矛盾,但邏輯很清晰。

收入端,拼命多元化。預測市場、期貨、做空、Gold Card、銀行業務、退休帳戶、國際擴張等。

基礎設施端,拼命深化。去年收購了全球歷史最悠久的加密交易平台 Bitstamp,交易量已經翻倍。在歐洲推出 2000 個代幣化股票。在印尼簽了證券商和加密平台的收購協議。

Robinhood 汲取了 Coinbase 2022 年的教訓。

Coinbase 在上一輪熊市裡差點死掉,就是因為收入結構太單一。Armstrong 花了兩年重建。Tenev 試圖在熊市來之前就把多元化做好。

但時間不站在他這邊。Robinhood 2026 年的調整後運營費用和股權激勵預算是 26 億到 27.25 億美元,同比增長約 18%。這筆錢要花在國際擴張、新產品研發、收購整合上。如果加密寒冬持續,而傳統券商業務的增長不夠快,成本擴張疊加收入放緩,利潤率就會被擠壓。

帳上約 43 億美元的現金和現金等價物,足夠燒很久。但和 Strategy 一樣,「能活」和「能成長」是兩件事。

加密寒冬裡的體溫計

把 Strategy 和 Robinhood 的財報放在一起看,你會看到比特幣熊市的兩種跌法。

Strategy 是慢性病。比特幣不漲,飛輪停轉,但帳上 22.5 億現金能撐兩年半。它有時間,但時間在消耗信仰。

Robinhood 是急性反應。加密收入一個季度暴跌 38%,月活流失 190 萬,但其他業務還在增長。它不會死,但會疼。

兩家公司的共同點是:它們都無法控制自己命運中最關鍵的那個變數。

Strategy 控制不了比特幣的價格。Robinhood 控制不了散戶的情緒。而散戶的情緒,歸根到底,還是由比特幣的價格決定的。

這個行業裡所有人都在假裝自己有 Alpha,其實大家都只有 Beta。Beta 就是比特幣。比特幣漲,所有人都是天才。比特幣跌,所有人都在裸泳。

Robinhood 2025 年確實創了紀錄,但無論多少個紀錄似乎都掩蓋不了加密業務下滑所帶來的陣痛。

Tenev 現在面對的,是一道沒有標準答案的題。

現在的 Robinhood,就像一個剛開始戒賭的賭場老闆。他知道問題在哪,他也在行動,但曾經在牛市獲得的紅利,都變成了熊市裡的債務。

對於 Robinhood 而言,真正的考驗不是牛市裡的紀錄,而是熊市裡的地板。

地板在哪,現在還沒人知道。

原文連結

猜你喜歡

# 比特幣衝擊75K:2026年2月的多空之戰

Key Takeaways 比特幣在2月份面臨47%的機率測試價位75K美元,而漲至85K美元的機率則為71%。 目前,比特幣持穩於68,000美元以上的機率高達70%,成交量達到4百萬美元。 數據顯示,比特幣2026年不太可能跌破74,680美元的低點。 部分投資者在比特幣價格短暫跌破75K美元時,視其為買入機會。 華爾街與AI模型對比特幣價格的預測範圍介於75K至225K美元之間。 WEEX Crypto News, 10 February 2026 比特幣驚險闖關75K:市場氛圍緊繃 近日,比特幣價格走勢在全球加密貨幣投資者間引發了廣泛關注。在2026年2月份,比特幣面臨一場多空之戰,進行75K美元的價格測試。根據可靠的數據顯示,比特幣短線有47%的機會進一步突破75K美元,而其漲至85K美元的機率則更高,達到71%。這一現象表明市場對比特幣的短期與長期走勢存在著不同預期。 目前市場動向:穩住68K美元 在這波價格波動中,比特幣在68,000美元上方維持著70%的穩固交易,而這樣的交易活動支持這一市場現象的成交量約有4百萬美元。這樣的市場表現反映了投資者在此價位上的投資信心,亦顯示了價格在一定區間內的合理穩定。 低點保衛戰:74,680美元…

# 文章大綱

H1: BNKR 和 ETH 近期市場動態解析 H2: BNKR 價格角逐——新高與市場影響 H3: BNKR 最近的價格高峰 H3: 市場對 BNKR 價格表現的影響 H2: YZI Labs…

YouTube巨星「MrBeast」收購金融科技公司Step:錢流與年輕世代接軌

Key Takeaways YouTube巨星Jimmy “MrBeast” Donaldson透過Beast Industries收購了金融服務公司Step,聚焦提升年輕人對金錢管理的理解。 Beast Industries藉由這次收購進一步擴展其平台,將金融科技的力量帶給年輕用戶。 Step平台有超過700萬用戶,並在金融識字與信用管理方面具有良好聲譽。 Beast Industries未透露收購金額,但此舉得到了如Stripe這樣的重要支持者的力挺。 WEEX Crypto News, 10 February 2026 MrBeast收購Step:一場金融科技的年輕化革命…

# Outline

H1: Bitcoin Price Prediction Faces Challenges Amidst Market Fluctuations H2: Polymarket’s Prediction Dynamics H3: Initial Optimism and Market…

Binance 推出 Alpha 盲盒空投活動,Bitcoin 預測市場顯示 75,000 美元的波動趨勢,Mr. Beast 收購 Step 公司

Key Takeaways Binance 宣布即將推出的 Alpha 盲盒空投,並列出相關條件,包括需要 226 點。 鏈上數據顯示 Bitcoin 預測市場對於 2026 年 2 月 BTC 達到 75,000…

比特幣下一步:價值將跌至55K美元?

Key Takeaways 分析師警告如果比特幣支撐位被突破,可能跌至55,000美元。 Galaxy Digital 的領導者也表達了相似的擔憂,指向潛在的價格下行。 10X Research 和彼得·布蘭特分配了25%的概率,比特幣價格可能在55K-57K美元之間波動。 多數分析師的擔憂集中在宏觀經濟壓力對比特幣價格的負面影響。 如果購買興趣加強,則存在價格上升的可能性。 WEEX Crypto News, 10 February 2026 比特幣价格预测:下跌至55K美元警告…

熱門幣種

最新加密貨幣要聞

閱讀更多