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合約交易RWA永續產品危機：為什麼GLP模式註定撐不住RWA永續？
原文標題：The Genesis Story : How Crypto Found Me
原文作者：@hmalviya9
原文編譯：zhouzhou，BlockBeats
編者按：當前 RWA 永續性商品（如 Ostium）零和博弈、缺乏避險機制，限制了平台擴充。相較之下，HyperLiquid 採用更靈活的 HLP 模式表現更優。未來，Ostium 若轉向訂單簿模式，降低費用並提升市場效率，才有可能實現長期健康發展。
以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：
過去一個月，隨著關稅危機臨近、貨幣市場震盪、股市像心電圖一樣波動，RWA 永續合約的使用量出現了驚人的增長。 @OstiumLabs 的總存款量從原本穩定的不到 600 萬美元，在短短一個月內飆升到了超過 6000 萬美元。交易量也大幅上升。 HyperLiquid 也上線了 @Paxos 的 PAXG 永續合約市場。
對於用加密衍生品做多或做空 RWA 的需求已經非常明顯了。問題在於，目前的解決方案到底夠不夠好？如果不夠，又該如何改進？
為什麼說這些解法可能不太好？
在開頭部分，我提到了兩個看似矛盾的觀點：一方面，交易者確實在使用 RWA 產品；另一方面，我又質疑現有解決方案是否足夠好。
有人可能會想，既然使用者正在選擇這些平台，難道不說明目前的 RWA 永續合約已經夠好嗎？但事實並非如此，讓我透過一些數據來解釋。
如果我們看看 Ostium 上的資金費率，可以發現黃金交易對（XAU/USD）的資金費率曾經高達 30%，現在也還有 13%。
相較之下，目前 Bybit 上 BTC 的資金費率大約是 Ostium 的一半，而 Binance 和 OKX 上的 BTC 資金費率只有 Ostium 的四分之一左右。有人可能會認為，這是因為黃金表現較好，但其實未必。
黃金今年迄今上漲了約 50%，而比特幣漲幅也差不多。
而且，當我們把加密市場和傳統金融市場（如 CME）做比較時，差距就更明顯了。如果你在 CME 做多黃金，並且滾動持倉，年化成本大約是 6%，只有 Ostium 最低資金費率的一半，相差 600 個基點。
看到這麼大的價差，做 delta neutral（無方向性風險）交易的讀者可能會覺得有巨大套利空間：比如在 Ostium 做空，收取 13% 的資金費率，同時在 CME 做多，付出 6% 的年化成本。但實際上並不是這樣。
因為 Ostium 採用類似 GLP（GMX 的流動性池）模式，目前如果你在 Ostium 做空，反而要支付 13% 的資金費率。
這就導致無論是 delta neutral 交易者還是做市商，都沒有動力來提供流動性。而這並非偶然，而是 Ostium 設計上的根本問題。
GLP 模式的不可持續性
Ostium 和 @GainsNetwork_io 使用的 GLP 模式，簡單化的規模，是無法發展的簡單規模。
GLP 模式本質上是所有交易者都在和協議的資金池對賭。最早由 GMX 推出，他們的資金池叫 GLP。到了 Ostium，叫 OLP；在 Gains 上則是各種 g(asset) 金庫。
需要特別注意的是，GLP/OLP 模式和 @HyperliquidX 的 HLP 模式其實非常不同。 HLP 的定價模型是隱藏且動態變化的，而 GLP 的定價是固定且靜態的。
這意味著，雖然 HyperLiquid 也有基礎流動性提供者，但基礎 LP 不是唯一的對手方，資金費率機制還能繼續激勵市場走向更有效率。而在 Ostium 的 OLP 模式下，交易者必須虧損，OLP 的流動性提供者才能賺錢。這就是一個徹頭徹尾的零和遊戲。
而且不同於 HLP 模式可以在鏈上部分對沖敞口，OLP 模式下沒有穩定機制去對沖 RWA 的風險暴露。
雖然 OLP 模式幫助 Ostium 在早期快速拉起了流動性，但現在反而成了他們繼續增長的障礙。就像 HyperLiquid 最後也不得不放開 HLP 對用戶交易的絕對對手方控制一樣，Ostium 未來也需要鬆開 OLP 對定價的主導權，才能實現更大的擴展。
一個警示案例已經出現：在黃金市場的相對份額上，目前 Ostium 在黃金市場的持倉量只有 400 萬美元，而 HyperLiquid 新開的 PAXG 市場持倉量已經達到 1500 萬美元（而且資金費率和開倉成本也更低）。
此外，Ostium 目前的總鎖倉量是 6,500 萬美元，其中 5,700 萬美元，也就是 86% 的資金，都集中在 OLP 裡。而 HyperLiquid 雖然也高，但佔大約是 60% 左右，相比之下要更健康一些。
總結一句話，這個模式是不可持續的。
未來的可能方向
雖然上述問題如果放任不管會很嚴重，但理論上它們都可以透過改變模式來解決。
如果 Ostium 能轉向訂單簿模式，就能降低手續費，資金費率也會因為市場效率提高而下降，同時平台依然可以靠收取交易費用盈利。
OLP 也可以繼續存在，但應該以更動態、更靈活的形式運作。
在我個人看來，作為一個熱愛 RWA 永續概念的人，這才是 RWA 永續產品唯一可持續的長期模式，不僅是對 Ostium，對 Gains，以及所有相關項目都是如此。
GLP/"賭場式"模式只能用於冷啟動階段，長期發展是不切實際的，這已經被多次驗證了。
「原文連結」
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聯邦儲備的巴爾呼籲加強穩定幣監管，強調「漫長而痛苦」的歷史
聯邦儲備理事會成員邁克爾·巴爾提出有力的穩定幣監管需求，引用了私人貨幣的歷史教訓。 巴爾針對市值約2000億美元的穩定幣市場中最大兩家發行商，揭示他的監管立場。 他強調穩定幣必須在各種市場條件下能穩定兌換，以避免過往市場壓力下的流動性問題。 國會與監管機構需決定法律的最終規章，這將影響未來的市場發展。 GENIUS法案正處於實施階段，重點是規範監管法規的實際應用。 WEEX Crypto News, 巴爾的言論及其重要性的原因 巴爾強調「漫長而痛苦的歷史」不只是修辭用語，它具體指向如19世紀自由銀行時代以及2022年TerraUSD崩潰等事件的後果。這些歷史不僅關乎消費者保護，還涉及貨幣穩定。巴爾清晰地警告：「穩定幣只有在各種條件下能穩定兌換，才算真正穩定。」 這種定位挑戰了「美國國庫券自動安全」的假設，特別是在市場急劇波動中，國庫券的流動性也會受壓。巴爾指出，發行商有動機提升儲備資產的質量，從中獲利，但這也增加了市場壓力下信心崩潰的風險。 他建議對Permissible Reserve Assets加以更嚴格的限制，以避免在允許資產清單上的擴張。問題在於這種批判會否成為規範政策的一部分，抑或被吸收成為常規程序。 GENIUS法案的涵蓋範圍及聯邦儲備立場的磨擦 GENIUS法案為穩定幣設立了一套嚴格的管理框架。發行商必須每月展示儲備，將這些儲備維持在如短期美國國庫券等安全的流動性資產中。他們必須清楚告知沒有FDIC保障，並遵循如銀行風格的資本與流動性規定。 然而，真正的挑戰在於法規的制定，這是決定規範嚴格或鬆懈的關鍵。巴爾強調對安全資產的嚴格定義，這將影響發行商的靈活性。此時，監管機構正在向更謹慎的立場邁進，以表明系統對於控制加密貨幣的嚴肅態度。 同時，其他立法中的分歧已經出現，談判進展緩慢，這顯示了政策書寫的廣泛性轉變，不只是針對個別法案，而是整體對加密貨幣的控制模式。…
BNB 價格預測：能否藉由新預測市場保持動能？
BNB 正在保住關鍵心理價位，並在24小時內上漲1.7%，達到614美元。 鏈上活動顯示約100萬個活躍地址，持續的代幣銷毀提供了價值支撐。 預測市場功能可能會刺激對 BNB 的新需求，並進一步與 BNB 鏈收益生成機制結合。 近期，中繼支持在600美元，反彈阻力依次是640美元、660美元和680美元。 比特幣積極動力依舊是市場主導力量，其他基於比特幣的計劃如 Bitcoin Hyper 須關注。 WEEX Crypto News, BNB 價格預測：本週是否能達到…
Ray Dalio 新文：世界正在進入戰爭週期
以太坊價格預測：預測市場賭客認為ETH將失去第二大加密貨幣的地位
以太坊當前價格約為$2,052，較此前高峰時的$4,900有顯著下降，估算其市值約為2430億美元。 在預測市場中，ETH在2026年失去第二名地位的概率已增至59%，較今年初的17%有大幅增長。 穩定幣，如Tether，市場市值持續上升，對以太坊的威脅加大，目前市值約$1840億。 穩定幣市場總值已突破3100億美元，主要因流動性需求增長及跨境支付需要，而非價格炒作。 以太坊若持續跌破$2,000，將可能進一步回落至$1,700–$1,800的支撐區域。 WEEX Crypto News, 以太坊價格必須持穩於$2,000以上，不然預測市場的機率將成真 目前以太坊的交易價為$2,052，並在經歷劇烈下跌後掙扎著保持這個心理重要的價格點。2025年10月，ETH價格曾接近$4,900，但最近卻跌至不到$2,000，跌幅超過50%。如果ETH無法在$2,000之上保持穩定，那麼RSI等動量指標將顯示出更深層的技術疲軟。 比特幣Hyper走在前列，以太坊測試關鍵支撐 隨著以太坊價格停滯，更多交易者開始轉向早期的基礎設施項目，尋求非對稱的增值空間。比特幣Hyper（$HYPER）成為其中的佼佼者，它是搭載Solana虛擬機的首個比特幣Layer 2。以提供比特幣安全層、類Solana速度與可編程性為賣點，目前其初次預售已籌集超過$3200萬，當前價格僅為$0.0136。 圖解以太坊與穩定幣之間的競爭 穩定幣的市值在2026年突破了3100億美元，對於以太坊而言，這類加密貨幣無需牛市即可增長。這種非對稱的增長模式，使得穩定幣對於以太坊構成了強有力的競爭。一張市場的簡單柱狀圖說明了USDT與ETH間的市值差距在不斷縮小。 [Place Image: Screenshot…
比特幣價格預測：Michael Saylor 策略暫停購買？
比特幣價格目前為 $67,500，過去 24 小時上升 1.5%。與高達 200K 的預測相比，這只是小幅上升，但仍引發關於 Michael Saylor 策略的討論。 Michael Saylor 的購買策略今日未更新，過去 13 週持續購買的趨勢中止，市場關注其後續動向。 美元需求轉移至其他企業，例如 GameStop 的…
以太坊價格預測：ETH 上月表現超過比特幣——山寨幣季節即將到來？
以太坊上月表現超越比特幣，上漲7%，預示著可能的山寨幣季節到來。 ETH當前的價格在1,950至2,200美元的範圍內震盪，需要突破2,800美元才能支持長期反彈論點。 長期預測顯示以太坊的價格在2,600到8,000美元之間，網路升級是主要的推動力。 LiquidChain 作為跨鏈流動性層，以解決市場碎片化問題，展示未來潛力。 其 $LIQUID 的預售價格為每枚0.01445美元，且提供1,700% 的質押年回報率。 WEEX Crypto News, 以太坊價格預測：突破2,500美元之前的阻力牆？ 以太坊在當前範圍內穩定，價格介於1,950至2,200美元，並呈現謹慎的買盤累積現象。為持續反彈，有必要突破2,800美元的阻力線，這是一個從現價位上升32%的挑戰。目前的技術指標顯示買賣信號數量相等，RSI指數介於41至62，暗示市場猶豫不決。交易量情況支持目前的整固而非突破。 ETH 必須保持2000美元支撐並突破2,250美元阻力，目標在中期達到3,000到3,200美元。三月的月度收盤價高於2,100美元，增強了此預期的可信度。然而，一旦跌破1,950美元，勢必回測1,800美元。 長期展望：網路升級推動價格達8,000美元？ 展望2026年，以太坊的長期價格預測範圍從2,600美元到驚人的8,000美元不等，這取決於宏觀經濟的情勢。網路升級被視作可能推動價格上升的主要因素，大型機構的資金已經開始累積，這至少為最悲觀的預測提供了底部支持。…
BTC 美元價格預測：確認的六個月紅色風險—第七個紅色月要來嗎？
比特幣已連續六個月下跌，面臨創紀錄的第七個紅色月。 目前交易價格僅超過 67,000 美元，與歷史最高點 126,000 美元相比下跌 47%。 先前類似情況曾在 2018 年出現，隨後比特幣大漲 317%。 ETF資金外流加劇壓力，技術面看跌，但下降行情可能接近終點。 Bitcoin Hyper Layer 2 正在提供新機會，預售籌集逾 3200…
XRP價格預測：現在瑞波幣比英偉達更具投資優勢嗎？
XRP近期價格穩定在1.32美元，但面臨5個月的連續下跌，尋求市場反彈。 瑞波幣和英偉達都面臨著宏觀經濟壓力的挑戰，投資風險和時機取決於技術關鍵位。 重要支撐位：XRP需要突破1.76美元；如跌破1.27美元，將改變盤整反彈預期。 機構採用的增加可能推動瑞波幣的實際需求，而非投機布局。 比特幣Hyper是值得關注的早期現場機會，其高收益率和技術創新引人注目。 WEEX Crypto News, 2026 XRP價格變動：打破1.76美元，還是會在1.50美元阻力牆止步？ XRP目前在1.29至1.39美元之間震盪，上升勢頭稍微增強，但仍處於多月下降趨勢後的盤整狀態。五個月的下跌讓投資者迫切尋求方向性的催化劑，目前技術結構尚未被破壞。 在理想狀況下，XRP需要穩固1.27美元支撐位，突破1.51美元，然後向今年1.76至1.85美元目標前進，這與適度的AI模型預測一致，顯示價格可能達到1.60至1.85美元區間。然而，若XRP跌破1.27美元，可能重新測試更深的支撐，完全推翻目前的盤整保持預期。 較激進的分析師目標要求機構採用和流動性條件的根本性轉變，這尚未反映在當前價格行動中。目前，1.51美元是關鍵的阻力牆，對於想要更多波動性而無盈利底線的投資者來說，XRP提供了一個沒有GPU出貨週期估值上限的機會。隨著科技投資者計算風險收益，這種不對稱性論點適用於主要山寨幣。 比特幣Hyper專注於早期入場的潛在收益，而XRP挑戰主要阻力 XRP的復甦看似可行，但在過去的市值超過700億美元狀況下，即使價格上升至1.85美元，對於現在進入市場的新資金來說，收益率也僅有小幅增長。對於不願意等待Fibonacci水準達成的交易者來說，尋找較早期的基礎設施項目是一個可行的選擇。 位於預售階段的比特幣Hyper（$HYPER）每枚售價約0.0136778美元，已籌得3200萬美元，表現出市場于此階段的濃厚興趣。該項目自稱為首個搭載索拉納虛擬機（SVM）集成的比特幣第二層，目標為實現足夠快速的最終定案和智能合約執行，聲稱其速度超過索拉納。透過其架構處理比特幣的三大核心限制：慢速交易、高手續費和零可編程性, 同時保留比特幣的基本安全與信任模型。去中心化的Canonical Bridge也負責原生BTC轉移。參與預售的早期參與者還有機會享有高年化收益的入股獎勵。…
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