SEC 釐清聯邦證券法如何適用於加密資產

• 美國證券交易委員會（SEC）及商品期貨交易委員會（CFTC）聯合發布對加密資產的指導，明確其如何歸類於聯邦證券法之下。
• 新的分類體系將加密資產分為五類，包括數字商品、數字收藏品、數字工具、穩定幣和數字證券。
• SEC 特別指出比特幣、以太幣等 16 種主要加密貨幣為數字商品，這類資產不屬於證券。
• 指導文件中明確指出質押（staking）和挖礦（mining）活動不屬於證券交易，已對這兩個領域釋放明確政策信號。
• 包括分割數字收藏品及代幣包裝在內的重要概念也在文件中獲得詳細說明。

WEEX Crypto News, 2026年

新的分類體系

文件核心是一個將加密資產分為五類的分類系統：數字商品、數字收藏品、數字工具、穩定幣及數字證券。這一指導性文件結束了長期以來令業界感到困惑的監管不確定性。最引人關注的是，SEC 明確將比特幣、以太坊、Solana 和 Cardano 等 16 種主要代幣歸類為數字商品，這些資產主要依賴於功能性加密網絡的程式化運行，而非集中化方的管理努力以獲得價值，這意味著它們不屬於證券的範疇，反而可能受到商品期貨交易委員會的監管。

NFT、迷因幣與粉絲代幣

SEC 的指導也涉及NFT和迷因幣，稱這類資產為數字收藏品，具有藝術、娛樂、社交或文化價值。舉例來說，CryptoPunks 和 meme幣 WIF 都屬於這一類。而分割一個數字收藏品成為多個擁有權的行為可能被視為證券發行，因為這種行為引入了分享投資與依賴於管理方努力的元素。

粉絲代幣則被認為具有混合特性，可能被分類為數字工具，這說明了SEC對此類市場的細緻考量和不同類型資產之特性理解。

質押和挖礦的安全港

對於質押和挖礦的監管明確性對市場意義重大。根據文件，協議質押（protocol staking）和挖礦活動並非證券交易，這包括個人質押、第三方監管質押和流動性質押安排，前提是質押提供者不保證固定回報、不將託管資產用於投機或再質押行為，僅作為行政代理角色。

尤其是流動性質押的收據代幣，只要代表的是非證券資產，均不屬於證券。這對於像Lido和Rocket Pool這樣的協議具有指導意義。

包裝代幣的明確性

包裝代幣的指導也一並列入，SEC 指導提到，可贖回的包裝代幣（如wrapped Bitcoin，WBTC）並非證券，只要其代表的基礎資產本身不是證券。此外，提供這類代幣的服務商不可將存放的資產用於任何其他目的，包括借貸或交易。

從「通過執法監管」到書面框架

此次聯合發布是在多年的業界批評聲中出台的，很多人抱怨SEC過去更多依賴執法行動，而非開發‘適應加密資產創新的監管框架’。SEC的加密任務小組自2025年1月成立以來，積極推動這一框架的形成。和商品期貨交易委員會（CFTC）的合作進一步強調了加密市場監管的重要性。

文件強調，這一指導並不取代Howey測試——這個最高法院的先例仍然使用於確定何種交易構成投資合同。重要的是，指導要超越昔日SEC的職員聲明，特別是在迷因幣、穩定幣和工作證明挖礦等領域。

什麼仍然是證券

文件明確，結構為數字證券的資產，如區塊鏈上記錄的代幣化股票、債券，無論格式如何，均完全受證券法約束。並重申，如果發行者明確承諾獲利與其管理努力掛鉤，任何非證券加密資產仍可能被視為投資合同，必須註冊或免除。

兩個機構目前正在公開徵求對此指導文件的反饋，根據回應可能對該框架進行修訂或擴展。

常見問題

新的加密資產分類影響如何？

新的分類讓市場參與者更了解不同類型加密資產的法律地位，減少了監管不確定性。

為什麼比特幣等16種主要代幣被視為數字商品？

因其價值來自於功能性加密網絡的運行，而非中心化團隊的管理努力。

哪些質押和挖礦活動不再視為證券？

個人質押、第三方監管質押及流動性質押安排均不視為證券，前提是操作方不涉及資金的投機用途。

包裝代幣的安全港條件是什麼？

提供者不可將代幣存放資產用於任何非代幣化目的，如借貸行為。

SEC 的新指導如何影響過去的監管標準？

新框架不取代，但明晰了Howey標準在加密市場上的應用，超越了SEC過往的聲明範疇。