兆元穩定幣之爭,幣安決定再度出擊

By: blockbeats|2025/12/24 14:00:06
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原文标题:《兆级穩定幣之爭,幣安決定再次下場》
原文作者:林晚晚,動察Beating

2024年,穩定幣的鏈上轉賬總額達到27.6萬億美元,首次超過Visa與Mastercard的總和。

這個數字在五年前是3000億美元,在十年前接近於零。

12月18日,一個名為United Stables的項目在迪拜發布了新型穩定幣$U。它的儲備金不是美元現金或國債,而是USDCUSDT和USD1三種穩定幣的組合。用穩定幣抵押穩定幣,業內稱之為「套娃」。

Binance Wallet第一時間接入,BNB Chain官方背書,PancakeSwap、Four.Meme全線支持。

這套配置在加密圈的含義很清晰:Binance在親自下場。

$U本身或許無足輕重。但它所代表的趨勢:穩定幣從野蠻生長進入諸侯割據,新戰役正在打響。

穩定幣1.0時代:先發者的壟斷

穩定幣的本質是「鏈上美元」,用戶向發行商存入1美元,獲得1枚代幣,可在全球任意區塊鏈上7×24小時流轉,秒級到賬,手續費幾美分。

與支付寶或銀行轉賬相比,穩定幣的核心優勢是無需實名、無需銀行賬戶、無需監管許可。一個錢包地址就是全部門檻。

2014年,Tether發行USDT時,整個加密市場市值不到50億美元。所以Tether抓住的機會窗口是:傳統銀行普遍拒絕為加密貨幣公司提供服務。炒幣盈利後想要落袋為安,唯一的方式是將加密資產兌換成USDT,鎖定美元計價的收益。

USDT的崛起不僅是因為產品優秀,更是因為用戶別無選擇。這種「被動壟斷」一直延續至今,截至2025年12月,USDT市值約1990億美元,佔據穩定幣市場60%的份額。

2018年,Circle聯合Coinbase推出USDC,主打合規牌:每月發布儲備審計報告,資金托管於受監管金融機構,擁抱美國證券監管框架。潛台詞是Tether的黑箱模式遲早出問題。

2022 年,USDC 市值一度逼近 USDT 的 70%。華爾街押注合規派最終會勝出。

2023 年 3 月,矽谷銀行倒閉。Circle 有 33 億美元儲備存放其中。USDC 短暫脫錨至 0.87 美元,一個承諾永遠等於 1 美元的資產,跌去了 13%。

兆元穩定幣之爭,幣安決定再度出擊

市場從中得出的教訓是:合規是加分項,但不是護城河。銀行會倒閉,監管會轉向,真正的壁壘是網路效應——當你的用戶和流動性足夠大,你就是事實上的標準。

穩定幣 1.0 時代的生存法則只有一條:先發優勢大於一切。

Binance 的三次轉身

交易平台是加密世界的流量樞紐,穩定幣是交易的計價單位。誰控制了主流穩定幣,誰就掌握了定價權。Binance 不可能放棄這個位置。

2019 年,Binance 與紐約持牌信託公司 Paxos 合作發行 BUSD。這是一款受紐約金融服務部監管的合規穩定幣,巔峰市值達到 160 億美元,僅次於 USDT 和 USDC。

BUSD 曾佔據 Binance 交易量的 40%。它是 Binance 建立自主「鑄幣權」的核心工具。

2023 年 2 月,SEC 向 Paxos 發出 Wells Notice,指控 BUSD 為未註冊證券。同日,紐約金融服務部勒令 Paxos 停止鑄造新的 BUSD。九個月後,Binance 創始人 CZ 在美國認罪,Binance 支付 43 億美元罰款。

160 億美元的穩定幣資產,在監管鐵拳下歸零。

Binance 的反應速度很快。BUSD 被叫停後不久,香港公司 First Digital 推出 FDUSD,恰好趕在香港虛擬資產牌照制度啟動的時間窗口。FDUSD 迅速成為 Binance 平台的主要穩定幣之一,儘管雙方從未公開確認合作關係。

從 BUSD 到 FDUSD 是被動求存;從 FDUSD 到$U 是主動佈局。

U 的設計邏輯與前兩者截然不同:它不直接與 USDT、USDC 或 USD1 競爭,而是將它們都納入自己的儲備金池。某種意義上,U 是「穩定幣的穩定幣」,或者說「穩定幣 ETF」。

Binance 的教訓是:依賴單一監管框架的穩定幣,命脈始終捏在別人手裡。

總統家族入場

$U 的儲備金中,最值得關注的是 USD1。

2025 年 3 月,特朗普家族通過 World Liberty Financial 發行 USD1 穩定幣。據公開披露,特朗普家族關聯實體持有母公司 60% 股權,並獲得淨收入的 75% 分成。特朗普本人擔任「首席加密貨幣倡導者」,其子埃里克和小唐納德分別任「Web3 大使」。

到 2025 年 12 月,特朗普家族已從該項目獲利超過 10 億美元。

USD1 發行兩個月後迎來第一筆大單:阿布扎比主權基金 MGX 以 20 億美元入股 Binance,支付工具正是 USD1。

這是歷史上金額最大的一筆加密貨幣支付,也讓一個新生穩定幣瞬間獲得了 20 億美元的「實戰背書」。

截至 12 月,USD1 市值約 27 億美元,位列穩定幣第七位,成為增長最快的穩定幣之一。

現在,USD1 又被納入$U 的儲備金。這意味著一條隱性的利益鏈條:Binance 生態的交易量,部分轉化為 USD1 的使用場景;USD1 的使用場景,部分轉化為特朗普家族的收入。

更深層的博弈在於政治資本的變現。特朗普重返白宮後,SEC 暫停了對多個加密項目的調查,包括 World Liberty Financial 主要投資人孫宇晨涉及的案件。財政部長貝森特在白宮加密峰會上明確表態:「我們將使用穩定幣來維護美元作為世界儲備貨幣的地位。」

穩定幣不再只是金融工具,它正在成為政治資源的載體。

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套娃的邏輯

用穩定幣抵押穩定幣,看起來像是多此一舉。但這種設計背後有三重考量。

風險分散。USDT 的隱憂在於儲備金不透明;USDC 的隱憂在於過度依賴美國銀行體系,矽谷銀行事件已經敲過警鐘;USD1 的隱憂在於與特朗普政治命運深度綁定。單獨持有任何一種,都要承擔其特定風險。將三者組合,理論上可以實現風險對沖。

流動性聚合。穩定幣市場的痛點是流動性碎片化,USDT 有 USDT 的流動性池,USDC 有 USDC 的流動性池,資金分散在數十條公鏈、數百個 DeFi 協議中。$U 嘗試將這些孤立的池子連接起來,為用戶提供統一的流動性入口。

敘事升級。穩定幣 1.0 的競爭維度是「誰更透明」「誰更合規」,這套話術已經講了十年。$U 嘗試提供新的敘事框架:「為 AI 時代設計的結算貨幣」「支持無 Gas 簽名轉帳」。

當然,無 Gas 轉帳是 EIP-3009 標準,2020 年就存在,USDC 早已支持。所以「AI 原生」更是萬能標籤,任何鏈上穩定幣都能被智能合約調用,都能實現機器間自動支付。$U 的真正差異化不在技術,而在生態和聚合架構。

當然,套娃結構也意味著風險傳導,一層出問題,層層受影響。

如果 USDT 某天暴雷,$U 不會完全歸零,但一定會承受衝擊:儲備金縮水、贖回壓力驟增、脫錨風險上升。

所謂「分散風險」,準確地說是「分散單點故障的衝擊烈度」,讓任何一個底層資產出問題時,持有者不至於血本無歸。這是一種保底思維,而非無風險設計。

從灰色地帶到大國博弈

2025 年是穩定幣的監管元年。

6 月,Circle 在紐交所上市,IPO 定價 31 美元,首日收盤 69 美元,市值逼近 200 億美元,成為「穩定幣第一股」。同月,美國參議院以 68 票贊成通過《GENIUS 法案》,首次為穩定幣確立聯邦監管框架。歐盟 MiCA 法規全面生效,香港、日本、新加坡相繼出台牌照制度。

過去十年,穩定幣處於灰色地帶,監管機構缺乏介入依據。現在,當年轉帳量超過全球最大支付網絡時,沒有政府能繼續裝作看不見。

資料顯示:土耳其 34% 的成年人持有 USDT,用於避險里拉貶值;尼日利亞近三成僑匯通過穩定幣完成;阿根廷的科技從業者普遍使用 USDC 領取薪資,繞開本幣通脹。在這些國家,穩定幣已經是事實上的「影子美元」。

美元霸權的根基不是美聯儲的印鈔能力,而是全球貿易以美元計價結算的慣性。如果穩定幣成為新一代跨境支付基礎設施,控制穩定幣就是控制數位時代的美元霸權。

這是特朗普家族入場的深層邏輯,也是為什麼《GENIUS 法案》能夠以罕見的兩黨共識獲得通過:在華盛頓,穩定幣已經不是加密圈的小眾議題,而是關乎國家利益的戰略資源。

一觸即發

$U 能否成功尚無定論。它目前的流通市值微乎其微,與 USDT 近 2000 億、USDC 近 800 億的體量相比不值一提。

但它代表了穩定幣競爭的新範式。

1.0 時代的競爭是單打獨鬥:Tether 憑借先發優勢建立壟斷,Circle 試圖以合規撬動市場,Binance 通過 BUSD 爭奪定價權。競爭的核心問題是「誰能活下來」。

2.0 時代的競爭是合縱連橫。PayPal 發行 PYUSD,Ripple 推出 RLUSD,Robinhood 聯合 Galaxy Digital 和 Kraken 組建 USDG 聯盟。傳統金融巨頭、加密原生玩家、主權資本、政治勢力悉數入場。

新的核心問題變成了「誰能把更多人綁在一起」。

$U 的策略是通過「套娃」實現聚合:不與任何一方為敵,把所有人都變成自己的「底層資產」。Binance 的意圖是構建一個「去中心化的中心化」:用聚合架構分散監管風險,同時保持對核心生態的控制力。

這場百團大戰沒有終局。監管的天平還在搖擺,技術的邊界還在擴展,政治的變數還在積累。

唯一確定的是:穩定幣已經從加密貨幣的配角,變成了全球金融體系的關鍵基礎設施。27 萬億美元的年交易量,足以讓任何低估它的人付出代價。

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