合約交易加密貨幣的網絡效應困境：顛覆價值的迷思
Key Takeaways
- 加密貨幣的估值頻頻被其佔據網絡效應的能力所高估。
- 據梅特卡夫定律，預期的價值不等於現實中的應用及用戶價值。
- 許多加密貨幣的”網絡效應”實為負面影響，與企業如Facebook的正向增長情況不同。
- 基於當前的收入和留存率，加密貨幣市場定價已過度透支其未來增長潛力。
WEEX Crypto News, 2025-11-27 09:40:31
加密貨幣於網絡效應中舉步維艱
加密貨幣市場繁榮與膨脹已經激發了眾多爭論及質疑，特別是針對其估值是否超過了實際基礎的問題。支持者經常引用梅特卡夫定律，主張加密貨幣和區塊鏈的價值在用戶越多，網絡的效應及價值也會指數成長。然而，實際觀察結果卻暴露了這一理論在加密貨幣市場上的脆弱性。這似乎和當年見證Facebook、Twitter崛起的經驗有所不同。
梅特卡夫定律是計算網絡價值的經典公式，適用於電話網絡提升用戶量時整體價值的指數增長。然而，這個公式假定的深度連結性和粘性在現實中卻鮮有發生，尤其在波動中見頂於加密貨幣，如此脆弱和暫時性。當Facebook吸引到更多用戶時，他們的體驗也相應提升；反觀加密貨幣，卻常常因用戶增加而陷入效率和性能問題，如交易費用攀升和網絡擁堵。
被誤解的「網絡效應」：從理想到現實
加密貨幣所謂的「網絡效應」大多只是一種理論上的夢想，實際上是以負面效應為主。在加密貨幣這個開源性高的生態系統中，開發者容易流失於吸引他們的短期利益，流動性也偏向於追求高收益的鏈上搬遷。因此，這所謂的效應，更多乃是一種波動與不穩固的暫時組合。
雖然新一代的區塊鏈技術逐漸解決了吞吐量問題，使得網絡不至於輕易擁堵，但這並未從根本上解決網絡效應的問題——無能力捕捉可持續的複合價值。能力的短缺和流動性的不確定，使得此類技術的擴容性僅提升了可用性，卻並未強化其必然性。
應相比於企業系統，尤其是巨頭如 iOS 和 Facebook，基於網絡效益觀點的加密貨幣，似乎尚未能夠顯現出相同的價值捕捉能力。儘管L1（Layer 1）區塊鏈占據了驚人的總市值百分之九十，然而它所帶來的費用份額卻從以前的百分之六十，驟降至僅百分之十二，顯示出市場的價格錯配，即L1 被高估，應用層被低估。
正確估值的陷阱：用戶價值的參考不對等
透過與其他企業的比較，我們可以看到用戶價值無法簡單以加密貨幣市值來推算。以Facebook為例，其單個用戶價值在400-500美元左右，而相比之下，加密貨幣的估值卻達到了2500美元，而其活躍用戶賬戶更高達9000美元，鏈上用戶甚至超過23000美元，這樣的估值水平表面上看來過於理想化。
這樣過度托高的估值水平，對加密貨幣才能不具備模式化效應以及高變動率而言，並不具有可持續性。核心產品的投機性質讓用戶驟然湧入卻很快流失，缺乏增長的穩定性。在未來，加密貨幣若想成為隱形的基礎設施，需作為堅實的技術底層服務，而非僅僅依賴規模的擴張和連續的投機性。
未來展望：從願景到實踐
「互聯網將建立在加密網絡之上」的願景無疑令人振奮，但清晰的是，這個未來尚未到來。現有的經濟模式目下無法體現當前的價值分布，實際上所反映的，僅是費用流向應用層而非更底層的基礎層。用戶由交易所和錢包所掌控，創造出的價值難以被基礎層駐扎和固化。
目前以太坊略見端倪，而Solana蓄勢待發，更多的公鏈依然路途遙遠。健康的網絡應逐漸展現穩定性及流動性，開發者生態系統應較為集中，同步提升基礎層的費用捕獲能力，同時跨集團客戶和平台也需不斷強化留存能力。
因此，若當前加密用戶的黏性較低、盈利能力困難、流失率高，其單位價值理應低於Facebook用戶，而非高出如此之多。這樣的高估值，已經透支了未來還未開始顯露的網絡效應。市場在定價仿佛這樣的強大效應已經存在，實則不然，至少不在當下。
常見問題
加密貨幣是否真正具有「網絡效應」？
雖然存在某種程度的雙邊網絡效應，但由於用戶的流動性和開發者的逐利性，其網絡效應並不如Facebook、微信等擁有指數級的飛輪效應。
梅特卡夫定律為何難以應用於加密貨幣？
梅特卡夫定律假設用戶之間有深度的互動，並且網絡有粘性，這些情況在多數加密貨幣中尚難以實現。
加密貨幣的估值是否過高？
根據用戶價值的比較，當前加密貨幣估值相較於其他來源於消費科技的企業用戶估值過高。
用戶流失和開發者流失如何影響加密貨幣價值？
這些流失導致網絡的脆弱性增加，進而使網絡效應難以穩固及放大，直接影響價值捕捉和增值能力。
什麼是現有網絡效應的挑戰？
現有的經濟模型和市場運行中，仍然無法完全捕獲加密貨幣所帶來的價值，這需要更多層面的改革和技術穩健性提升來應對。
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