索羅斯預言AI的泡沫:我們活在一個自我實現的市場裡

By: blockbeats|2025/11/05 20:00:05
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原文標題:Busting the myth of efficient markets
原文作者:Byron Gilliam,Blockworks
原文編譯:AididiaoJP,Foresight News
原文編譯:AididiaoJP,Foresight News

理性上的「知道」和切身體會的「理解」之間,有天壤之別。這就像讀物理教科書,和看《流言終結者》炸飛一個熱水器的差別。

教科書會告訴你:在密閉系統中加熱水,會因水體膨脹而產生液壓。

你讀懂了文字,理解了相變物理的理論。

但《流言終結者》展示了:壓力如何能把一個熱水器變成火箭,射到 500 英尺的高空。

你看了視頻,才真正理解了什麼叫做災難性的蒸汽爆炸。

展示,往往比講述更有力。

上週,Brian Armstrong 就為我們實地演示了喬治·索羅斯的「反身性理論」,其效果足以讓《流言終結者》團隊感到自豪。

在 Coinbase 的財報電話會議上,回答完分析師的提問後,Brian Armstrong 念出了一串額外的字。這些詞是預測市場的玩家們押注他可能會說的話。

他在會議最後說:「我一直在關注預測市場對我們這次財報會議的押注。現在,我只想補充以下幾個字:比特幣、以太坊、區塊鏈、質押,和 Web3。」

索羅斯預言AI的泡沫:我們活在一個自我實現的市場裡

在我看來,這生動地演示了大多數金融市場的運作方式,正如喬治·索羅斯的理論所言:市場價格會影響它們正在定價資產本身的價值。

索羅斯在成為億萬富翁對沖基金經理人之前,曾立志成為哲學家。他將自己的成功歸功於發現了「有效市場理論」的一個缺陷:「市場價格總是會扭曲基本面。」

金融市場並非像傳統認知那樣,只是被動反映資產的基本面,它們會主動地塑造它們本應衡量的現實。

索羅斯舉了 1960 年代企業集團熱潮的例子:投資人相信這些公司能透過收購小而精的公司來創造價值,於是推高了它們的股價,這反過來讓這些集團真的能用虛高的股價去收購這些公司,從而「實現」價值。

簡而言之,這形成了一個「持續且循環」的回饋迴路:參與者的想法影響了他們押注的事件,而這些事件又反過來影響了他們的想法。

放到今天,索羅斯可能會舉像 MicroStrategy 這樣的公司為例。其 CEO 麥可‧塞勒向投資人推銷的正是這種循環邏輯:你們應該用高於淨資產價值的溢價給 MicroStrategy 股票估值,因為交易在溢價狀態本身,就使得其股票更有價值。

索羅斯在 2009 年寫道,他用反身性理論分析指出,金融危機的根本原因是一種基本誤判,即認為「(房地產)抵押品的價值與信貸的可獲得性無關」。

主流觀點認為,銀行只是高估了作為貸款抵押的房地產價值,而投資者則為這些貸款支持的衍生品付出了過高價格。

有時情況確實如此,只是簡單的資產錯誤定價。

但索羅斯認為,2008 年金融危機的巨大規模,必須用「回饋迴路」才能解釋:投資者高價購買信貸產品,推高了背後抵押品(房地產)的價值。 「當信貸變得更便宜、更易得,經濟活動就會升溫,房地產價值隨之上漲。」

而上漲的房地產價值,反過來又鼓勵信貸投資者付出更高的價格。

理論上,像 CDO 這樣的信貸衍生性商品價格應反映房地產價值。但實際上,它們也在幫助創造這些價值。

這,至少是教科書對索羅斯金融反身性理論的解釋。

但 Brian Armstrong 不止於解釋,他實地演示了它,用的是《流言終結者》的方式。

透過說出人們押注他會說的詞,他證明了參與者的觀點(預測市場)能直接塑造結果(他實際說的話),這正是索羅斯所說的「市場價格會扭曲基本面」的意思。

眼下的人工智慧泡沫,正是 Brian Armstrong 實驗的萬億美元升級版,這讓我們能及時領悟到這個道理:人們認為 AGI 將會實現,於是投資 OpenAI、英偉達、資料中心等。這些投資讓 AGI 更可能成真,而這又吸引更多人投資 OpenAI…

這完美詮釋了索羅斯關於泡沫的著名論點:他之所以衝進去買入,是因為買入行為會推高價格,而更高的價格會改善基本面,這又會吸引更多買家。

但索羅斯也會警告投資者,不要迷信這種自我實現的預言。因為在泡沫的極端情況下,投資人推高價格的速度,會遠超過價格能改善基本面的速度。

索羅斯在反思金融危機時寫道:「一個運行完整的正向回饋過程,在初期是自我強化的,但最終它必然達到一個頂峰或逆轉點,此後,它將在相反方向上自我強化。」

換句話說,

不幸的是,還沒有《流言終結者》式的實驗能實地示範這一點。

但至少,我們現在知道了,市場價格能促成事情發生,就像財報電話裡說出的幾個字一樣。

那麼,AGI(通用人工智慧)又何嘗不會如此呢?

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