合約交易30 億估值背後：Phantom 的增長焦慮與多鏈突圍
原文標題：《Web3 超級獨角獸 Phantom 背後的隱與憂》
原文作者：zhou, ChainCatcher
2025 年的加密錢包市場正在上演一場殘酷的份額爭奪戰。
隨著 meme 币熱潮消退，高頻交易用戶開始大批流向費率更低、激勵手段更強的交易平台系錢包。在交易平台的生態閉環面前，獨立玩家的生存空間被不斷壓縮。
在此背景下，Phantom 的表現引發關注。年初，其以 1.5 億美元融資規模將估值推向 30 億美元。四季度以來，該項目又接連推出自家穩定幣 CASH、預測市場平台，以及加密借記卡，嘗試在交易業務之外尋找新的增長點。
30 億估值，從 Solana 起家到多鏈擴張
回顧 Phantom 的發展史，2021 年 Solana 生態剛剛爆發，鏈上基礎設施還不完善。傳統加密錢包如 MetaMask 主要支持以太坊系，對其他鏈兼容性不足，用戶體驗存在一定短板。
通常在創建錢包時，用戶須手動抄下 12 或 24 個單詞的種子短語，一旦丟失金鑰將永久無法找回資產，這讓許多潛在用戶感到煩瑣且風險較高。
Phantom 的三位創始人此前在 0x Labs （以太坊 DeFi 基礎設施項目）深耕多年，他們捕捉到這一機會，選擇從 Solana 切入，打造一款界面簡潔、操作直觀的錢包。其核心創新在於優化備份流程：提供郵箱登錄、生物辨識、加密雲備份等多種簡單方式，輔助替代手動抄寫種子短語，大大降低了新手入門門檻。
2021 年 4 月，Phantom 瀏覽器擴展版上線，數月內用戶量突破百萬，成為 Solana 用戶的首選。據 RootData 資料，同年 7 月，還在測試階段的 Phantom 獲得了 a16z 領投的 900 萬美元 A 輪融資；2022 年 1 月，Paradigm 領投 1.09 億美元 B 輪，估值達 12 億美元；直至 2025 年初，Paradigm 與紅杉再次領投 1.5 億美元，將其估值推向 30 億美元。
隨著規模擴大，隨後 Phantom 開啟了多鏈藍圖，支持包括 Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Sui 在內的多條公鏈，試圖擺脫「Solana 專用錢包」的標籤。不過，目前 Phantom 仍沒有原生支持 BNB Chain，此前也有用戶吐槽 Phantom 支持 ETH 卻不支持 BNB Chain，導致領空投卡點。
2025 年的喜與憂
2025 年對 Phantom 來說是冰火兩重天：一邊是用戶和產品層面的快速突破，一邊是交易量份額被交易平台系錢包大幅蠶食。
具體來看，用戶增長是亮眼的一面。Phantom 月活躍用戶從年初的 1500 萬增長至年底的近 2000 萬，增速在獨立錢包中名列前茅，尤其是印度和尼日利亞等新興市場的用戶增量明顯。
同時，Phantom 的托管資產規模突破 250 億美元，其在高峰期時一周進賬達 4400 萬美元，全年收入一度超越 MetaMask，目前 Phantom 累計收入接近 5.7 億美元。
然而，交易量端的隱憂同樣突出。根據 Dune Analytics 數據，Phantom 在全網嵌入式 swap 市場的份額從年初接近 10%，5 月跌至 2.3%，年底進一步縮到只有 0.5%。而交易平台系錢包憑借費率優勢、上新速度及高額空投補贴，吸引了大量高頻交易用戶，目前 Binance Wallet 佔據近七成，OKX（錢包+路由 API）加起來超兩成。
市場對 Phantom 更大的擔憂，還是在於其對 Solana 的深度綁定。數據顯示，Phantom 97% 的 swap 交易發生在 Solana 上，而 Solana 的總鎖定價值（TVL）從 9 月 14 日的 132.2 億美元峰值下跌超過 34%，目前已跌至六個月低點 86.7 億美元。這直接拖累了 Phantom 的核心交易指標。
面對這些壓力，Phantom 把資源押注在新產品上，試圖開拓第二增長曲線。
在產品維度，Phantom 推出了一系列差異化功能：
· 7 月接入 Hyperliquid 永續合約，上線僅 16 天左右就驅動約 18 億美元交易量，通過返佣機制（builder codes）帶來近 93 萬美元收入；
· 8 月通過收購 meme 幣監控工具 Solsniper 和 NFT 數據平臺 SimpleHash，進一步鞏固細分交易需求的覆蓋。
· 9 月底上線的原生穩定幣 CASH，供應量迅速突破 1 億美元，11 月交易峰值超 16 萬筆，其核心競爭力在於免手續費的 P2P 轉帳以及配套借貸獎勵；
· 12 月在美國首發的 Phantom Cash 借記卡，支持用戶使用鏈上穩定幣直接刷卡消費，並兼容 Apple Pay 和 Google Pay 等主流移動支付；
· 12 月 12 日宣佈推出預測市場平臺，錢包內集成 Kalshi 預測市場，目前已向符合條件的用戶開放；
· 同時推出免費 SDK 「Phantom Connect」，允許用戶用同一帳戶無縫接入不同 web3 應用，進一步降低開發者與用戶的 onboarding 門檻。
其中，最受關注的莫過於借記卡和 CASH 穩定幣，Phantom 試圖通過它們解決加密資產的消費「最後一公里」問題。
Phantom CEO Brandon Millman 曾公開表示，短期不發幣、不 IPO、不自建鏈，所有精力都放在把產品打磨好，讓錢包變成普通人也能用的金融工具。他認為，錢包賽道的終局不是誰交易量最大，而是誰先把加密帶進日常支付。
然而，加密貨幣支付的「最後一公里」這條路並不好走，Phantom 並非第一家推出借記卡的獨立非託管錢包。
在此之前，MetaMask 於 2025 年 Q2 就已與 Mastercard、Baanx 和 CompoSecure 合作，推出 MetaMask Card，支持即時轉換加密貨幣為法幣消費，並在歐盟、英國、拉美等多地 rollout。MetaMask 的卡覆蓋更廣、啟動更早，但受限於 Ethereum 和 Linea 網路，費用較高、速度較慢，用戶反饋「方便但用得少」。
相較之下，Phantom 的借記卡起步較晚，目前僅在美國小範圍放量，實際採用情況還有待觀察。理論上，它依托 Solana 的低費優勢，在費用敏感的新興市場或許更有競爭力，但在全球覆蓋和商戶接受度上，與 MetaMask Card 相比仍有明顯差距。
穩定幣方面，CASH 若無法形成持續的網路效應，也可能步入其他錢包原生穩定幣「高開低走」的後塵，例如 MetaMask 的原生穩定幣 mUSD，上線後供應量迅速突破 1 億美元大關，但不到兩個月就降至約 2500 萬美元。
結語
隨著 meme 熱潮退去，交易量不再是可靠的護城河，獨立錢包必須回歸金融服務的本質。
總體來看，Phantom 在交易端集成 Hyperliquid 永續合約和 Kalshi 預測市場，留住高階用戶；在消費端押注 CASH 穩定幣和借記卡，試圖讓鏈上資產真正走進日常生活。
這種「交易衍生品+消費支付」的雙軌驅動，是 Phantom 在錢包賽道馬太效應擠壓下的自我救贖，它不僅是在尋找第二增長曲線，更是在定義獨立錢包的終局。
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