Bitwise:為何比特幣註定衝擊百萬美元?
原文標題:比特幣如何達到 100 萬美元
原文作者:Matt Hougan,Bitwise 首席投資官
原文編譯:Saoirse,Foresight News
前幾天,一位理財顧問問我:「Matt,你真覺得一枚比特幣能值 100 萬美元嗎?這數字也太瘋狂了。」
我理解他的想法。100 萬美元聽起來確實離譜。這意味著比特幣要從現在的價格再漲 14 倍。
2018 年我全職進入加密行業時,聽到這種話只會笑。當時比特幣大約 4000 美元,100 萬美元的目標——哪怕對我來說——也顯得荒謬至極。
但我現在不這麼想了。隨著對這項資產研究得越深,我意識到:我和這位理財顧問朋友一樣,在分析比特幣的潛力時,犯了一個非常基礎的錯誤。
在本週的備忘錄裡,我想解釋這個錯誤,並展示一組相當保守的假設,是如何推導出比特幣能到 100 萬美元的。
如何估算比特幣的價值
我把比特幣看作一種新興的價值儲存資產。它的作用和黃金類似——讓人們在傳統法幣與銀行體系之外持有財富,只是以數位形式存在。它比黃金波動更大、歷史更短,但正在和黃金爭奪同一個市場。
在這個框架下,估算它價值的基本邏輯很簡單:
· 估算價值儲存市場的總規模;
· 估算比特幣能佔據的份額;
· 除以 2100 萬(比特幣的最大總量)。
就能得到它的隱含價格。
如今,價值儲存市場規模接近 38 萬億美元:
· 黃金:36 萬億美元
· 比特幣:1.4 萬億美元
按這個口徑,比特幣目前只占不到 4% 的市場份額。
這就是為什麼很多人覺得「比特幣 100 萬美元」不現實,也是我多年來一直不相信的原因。
按現在的市場規模,比特幣要拿下超過 50% 的價值儲存市場才能到 100 萬美元,門檻極高。
但大多數人忽略的關鍵點是:價值儲存市場不是靜止不變的。事實上,它在過去 20 年裡大幅擴張。而隨著人們對法幣貶值的擔憂擴散,我認為這種擴張還會繼續。
黃金簡史
我第一次真正關注黃金,是 2004 年美國第一只黃金 ETF 上市的時候。當時整個黃金市場市值約 2.5 萬億美元——比現在的比特幣市場大不了多少。
這些年它一路增長到近 40 萬億美元,年複合增長率 13%。背後的原因是:人們對政府債務、地緣政治風險、寬鬆貨幣政策等問題的擔憂不斷上升。
黃金市值,2004 年至今

來源:Bitwise 資產管理公司,數據來自世界黃金協會和彭博社。
人們在評估比特幣潛力時犯的錯誤,就是無視這種增長。
如果這個增速繼續保持,10 年後,全球「價值儲存市場」將達到約 121 萬億美元。在這個體量下,比特幣只需要佔據 17% 的市場,一枚就能達到 100 萬美元。
從 4% 漲到 17% 仍然是巨大的增長,但回顧比特幣近年的進展,這個目標完全觸手可及。
幾年前,美國還沒有比特幣 ETF,機構持有者寥寥無幾,比特幣波動太大,幾乎沒人願意配置超過 1%。
現在:
· 比特幣 ETF 成為史上增長最快的 ETF;
· 從哈佛捐贈基金到阿布扎比主權財富基金,各類機構都在持有;
· 比特幣的長期波動率已經下降,很多專業投資者開始考慮 5% 的配置比例。
路還很長,但在這些趨勢之下,10 年內拿下價值儲存市場的 1/6,並不算極端,更像是現有趨勢的自然延續。
可能出現的風險
當然,我們必須全面考慮問題的兩面。
全球價值儲存市場可能不會像過去 20 年那樣持續增長。過去 20 年有全球金融危機、量化寬松、長期低利率,這些環境未來未必重現,金價可能回落。
另一個風險是:比特幣可能無法擴大市場佔有率。
但我認為,這些預測同樣可能偏保守:隨著人們對政府債務的擔憂達到危機級別,價值儲存市場未來可能增長得更快,10 年後比特幣最終佔據的份額,可能遠高於 17%。
在我看來,基準情形是:
· 價值儲存市場繼續像過去一樣擴張;比特幣繼續像現在這樣提升份額。
· 這會把比特幣的價格推到遠高於今天的水平。
註釋
(1) 老讀者可能記得,我在 2023 年寫過類似主題。從那以後,我的觀點更加清晰。
(2) 值得一提:如果把白銀、鉑金、鈀金也算進來,價值儲存市場會更大,但為了方便對比,本文只對比黃金和比特幣。
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