合約交易年底發幣？ Lighter比Hyperliquid強在哪
近日，幾個疑似與Lighter 團隊成員相關聯的地址在polymarket 的“Lighter 是否會在年底之前TGE”市場中，買入了價值12.5 萬美元的“YES”份額。 Coinbase 也在幾天前宣布將LIGHTER 加入上幣路線圖。種種證據都表明，Lighter 的TGE 真的要來了。
市場終究會懲罰每一個傲慢的旁觀者，就像當初把Hyperliquid 看作一個性能加強但更中心化的GMX 一樣，很多人習慣性地將Lighter 視為Hyperliquid 的又一個模仿者。
然而Lighter 在商業模式、發展策略和技術架構上與hyperliquid 都有著雲泥之別，這些差異預示著Lighter 將成為Hyperliquid 在CEX 之外的第一個真正的威脅。
散戶友善的費用結構
相較於Hyperliquid 以交易量分級的費用結構，Lighter 採用了0 手續費的方式吸引散戶進行交易。
根據社群使用者 @ilyessghz2 的計算，對於本金在1,000 美元到10 萬美元之間的普通交易者，Lighter 的總執行成本（滑點+費用）顯著低於Hyperliquid。
Hyperliquid 的低費率優勢主要體現在50 萬美元以上的大資金帳戶，而在更廣大的長尾散戶區間，Lighter 實際上提供了更具競爭力的交易成本。這種「無費用」特性的感知對於高頻交易的散戶尤其明顯。
被低估的商業模式
天下沒有白吃的午餐。在0 手續費的背後，Lighter 實質上將Robinhood 的商業模式——訂單流支付（PFOF）移植到了鏈上。
Lighter 把散戶的訂單流打包出售給做市商，由做市商在買賣價差中獲利，並向Lighter 支付回扣。 PFOF 本質上是巧妙地將顯性的交易成本轉化為隱性的執行成本（如略寬的價差）。
PFOF 模式成立的根本原因是做市商願意為散戶的訂單流付費，因為這些訂單通常被視為「無知流動性」。與機構訂單相比，散戶的交易方嚮往往缺乏對未來價格走勢的準確預測，更多是基於情緒或短期波動，因此做市商與其對賭的風險極低，獲利空間巨大。
隨著交易量的擴大，Lighter 能夠向做市商索取更高的返傭。這種模式在傳統金融中早已被驗證，Robinhood 僅靠PFOF 就能在每季賺取數億美元。
L1 是一個「Bug」
Lighter 創辦人一句「L1 是個Bug，而不是特性」曾經將自己置於風口浪尖，但這句話確實暗示了Hyperliquid 的痛處。
在「JellyJelly 攻擊HLP」事件中，團隊用「拔網路線」的方式保護了HLP 的資金安全。 「形式主義」的驗證者投票掩蓋不了平臺本身的中心化問題。
除此之外，Hyperliquid 的現貨交易依賴HyperUnit，一個由少數節點控制的多簽跨鏈橋。 Ronin、Multichain 等多簽跨鏈橋的黑歷史一再證明，無論多簽設計得多麼精巧，只要涉及人的信任，就存在被黑客通過社會工程被51% 攻擊的風險。
Hyperliquid 作為單體應用鏈，機構必須額外承擔對橋接節點和鏈本身安全性的信任成本，這在合規層面幾乎是不可逾越的障礙。
選擇成為以太坊的L2 讓Lighter 不需要依賴第三方的信任假設。對於風險厭惡的機構資金而言，這是一個根本性的差異。在未來進入L2 的Stage 1 之後，即使Lighter 的排序器作惡或宕機，用戶仍可透過ETH 主網合約強制提款。
而這只是前菜，Lighter 技術架構的皇冠明珠，是透過零知識證明實現的能夠基於乙太網路主網映射的「通用全倉保證金」系統。
DeFi 的流動性是碎片化的。用戶在Aave 上的存款、在Uniswap 上的LP 憑證、在Lido 質押的stETH，無法直接用作交易的保證金。
利用ZK 技術，Lighter 允許用戶將以太坊主網上的資產（如stETH, LP Tokens, 甚至未來的代幣化股票）鎖定在L1 合約中，同時直接映射為L2 上的保證金，從而無需依賴單獨的L1 <-> L2 跨鏈橋。這意味著用戶可以在主網持有stETH 賺取質押收益的同時，用其作為抵押品在Lighter 上開合約，並在主網即時清算，實現「收益疊加」和資本效率最大化。
這種映射能力帶來了為Lighter 帶來了其他L1 Perp DEX 無法企及的安全性，這也是其在引入機構級資金的最大籌碼。
「鐵三角」
一個由「Robinhood-Lighter-Citadel」構成的「鐵三角」正在浮出水面。
Lighter 的創辦人Vladimir Novakovski 曾任職於全球最大的做市商Citadel，並曾擔任Robinhood 的顧問。 Robinhood 是散戶使用最多的美股券商，Citadel 是Robinhood 最大的市場合作夥伴，而Robinhood 又是Lighter 的直接投資者。
理想的情況下，這可以成為一個完美的商業閉環。 Robinhood 負責前端獲客，將數千萬美股散戶引入加密世界；Lighter 作為後端執行引擎，負責撮合與清算，提供納斯達克級別的交易體驗和ZK-rollup 帶來的安全保障；而Citadel 等做市商則負責消化這些訂單流，。
一旦Citadel 決定將Lighter 作為其對沖和交易代幣化股票現貨、股票永續合約及RWA 的主要場所，那麼所有依賴Citadel 流動性的券都將別無選擇，只能接入Lighter。在這個敘事下，Lighter 成為了連結傳統金融與鏈上世界的介面。
大一統
Hyperliquid 透過HIP-3 提案，將市場部署外包給外部團隊，這帶來了生態的繁榮和對HYPE 的強力買壓，卻無可避免地導致了嚴重的流動性割裂——例如兩個HIP-3 交易所Felix 和Trade.xyz 均支持交易TSLA，造成了同一資產的流動性分散。
同時，HIP-3 模式下的交易所們的合規責任模糊且難以統一，無法集中解決合規問題。
Lighter 擁有Peter Thiel 的Founders Fund、a16z 和Coinbase Ventures 等頂級資本的注資，在政治資本上佔據了合規博弈的有利身位。
Lighter 堅持的單體統一架構，也呼應了Citadel 對SEC 的呼籲：「代幣化資產必須擁有相同的規則、相同的保護和相同的市場結構」。
隱私性
Hyperliquid 的交易全透明特性對於大資金用戶來說是一個明顯的劣勢。鏈上數據會公開所有大額部位的入場價格和清算點位，大戶很容易面臨被搶跑或針對性清算的風險。
Lighter 能夠隱藏用戶的交易和持倉資料。對於大型基金和機構投資者而言，匿名性是進行大額交易時的基本要求。畢竟沒有人願意在交易對手面前暴露自己的底牌。
隨著鏈上衍生性商品市場的成熟，那些能夠有效保護用戶交易隱私的平台，將更有機會吸引核心流動性的加入。
Perp DEX 的TGE 魔咒
TGE 往往是Perp DEX 命運的分水嶺。 Hyperliquid 的成功關鍵在於其在積分激勵結束後，交易量不降反升，打破了「挖提賣」的詛咒。
有著明確VC 解鎖日程的Lighter 要面臨更嚴峻的考驗。空投預期兌現後，用戶是否會流向下一個Perp DEX？流動性隨TGE 流失，滑點的惡化將直接損害交易體驗，進而觸發交易量持續萎縮的「死亡螺旋」。
結語
將視線從局部的存量博弈移開，一場更宏大的敘事正在展開。
一年前，鮮有人能預見Hyperliquid 能真正向中心化交易所挑戰。 Lighter 與Hyperliquid 並非殊死搏鬥的敵手，而是處於同一條戰壕的戰友。它們共同指向了那個盤踞已久的舊秩序。
Perp DEX 對抗CEX 的戰爭，才剛開始。
猜你喜歡
如何看待加密货币衰退后的新型数字银行时代？
《經濟學人》：在亞洲，穩定幣正成為新的金融基礎設施
Aperture Finance遭遇攻擊：智能合約漏洞導致1700萬美元損失
Key Takeaways Aperture Finance所遭受的攻擊造成了1700萬美元的損失，涉及多個區塊鏈。 攻擊者利用合約漏洞從用戶已授權的資產中盜取數位資產。 受影響的智能合約在驗證輸入和外部調用上存在安全缺陷。 Aperture Finance已關閉前端關鍵功能以防止進一步損失。 Aperture Finance建議用戶撤銷對有漏洞合約的授權以保護資產。 WEEX Crypto News, 26 January 2026 Aperture Finance的遭遇：攻擊細節和影響…
為什麼大多數加密代幣，註定無法複利
從勞埃德咖啡館到Polymarket：預測市場正在重塑保險業
PENGUIN 高位套利轉向 GHOST：持續輪動中的加密市場
Key Takeaways 近期 PENGUIN 代幣持有者開始逐漸獲利出場，並轉向投資 GHOST。 鏈上數據顯示，資金從 PENGUIN 大幅轉移至 GHOST 是一次有計劃的資金配置而非恐慌拋售。 GHOST 受益於此次資金流入，新錢包數量及交易頻率均顯著增加。 PENGUIN 大幅上漲後進入整理階段，而 GHOST 則被看作是下一個增長潛力股。 從投資策略看，投資者應留意…
以太坊價格下跌 不丹主權財富基金貸款健康率受影響
Key Takeaways 以太坊價格在1月26日短暫跌破2800美元，導致市場動盪。 不丹主權財富基金Druk Holdings在Aave平台上的貸款健康率短暫降至1.2。 Druk Holdings的主錢包目前持有104,000枚stETH並借出2億枚USDT。 以太坊自2026年起已經經歷了16%的價值下降。 若繼續下跌，Ethereum價格可能會進一步下跌20%。 WEEX Crypto News, 26 January 2026 以太坊價格與市場動盪 在新的一年開始之際，以太坊的價值已經經歷了顯著的波動。2026年1月，這一加密貨幣的價格一度跌破了關鍵的3000美元水平，並進一步跌至2800美元以下，導致其月內收益損失約16%。市場目前正處於整合階段，價格圖顯示出混合信號，即使以太坊的長期結構和基本面仍然正面。 這種價值下降與市場普遍情緒的波動有關。然而，以太坊的基本面如支撐位等指標仍有其支持的力量。因此，當市場動盪之時，投資者及市場參與者應格外謹慎，觀察市場的變化趨勢。…
a16z合夥人自述：精品VC已死，做大規模才是VC的終局
無題
很抱歉，我似乎沒有收到原文的任何內容供我改寫……
# Solana 價格下跌影響：短期波動與市場分析
Key Takeaways Solana 近期價格從高點127美元下降了14%。 SOL 的市值排名全球第七，在過去一週內下跌8.80%。 Solana 上的 meme 幣熱潮短暫提升了鏈上交易活躍度。 SOL 短期支撐點在120美元，若跌破，可能尋求100美元支撐。 WEEX Crypto News, 26 January 2026…
# 比特幣創下年度最差開局，價格暴跌23%
Key Takeaways 2026年前50個交易日中，比特幣價格下跌23%，創下歷史最差年度開局。 1月份下跌10%，2月份進一步下跌15%，這可能是自2022年以來最弱的連續兩個月表現。 當前市場指數為0.77，低於典型下跌年份的平均0.84。 歷史數據顯示，2025年比特幣曾下跌17%。 WEEX Crypto News, 20 February 2026 比特幣在2026年初呈現大幅下滑 2026年初，比特幣經歷了自成立以來最嚴重的開年度下跌，前50個交易日價格下降了23%。這一現象由PANews於2月20日報導，根據CoinDesk提供的數據顯示，比特幣在今年年初面臨劇烈震盪，呈現年初負成長態勢。 市場下滑的詳細分析 在2026年的前兩個月，比特幣的價格接連下滑，首先在1月份下跌10%，隨著市場情緒持續低迷，2月份又下降了15%。此類連續的月度下滑在比特幣歷史上並不常見，一旦達成，這可能會成為自2022年以來最糟糕的兩個月表現。 根據Checkonchain的鏈上數據顯示，當前市場的指數為0.77，這顯示出顯著的市場回撤。相較於典型的下跌年份平均指數0.84，這一數字顯現出本次下跌幅度及其對市場敗局的深遠影響。 分析市場的歷史趨勢…
以太坊巨鯨持倉遭遇巨額浮虧：加密市場挑戰中的艱辛投資
Key Takeaways 一個巨鯨累積了105,000 ETH的多頭持倉，面臨超過852.2萬美元的浮虧。 最新增加的5,000 ETH進一步使其持倉達到總計105,000 ETH。 兩個地址持有的ETH開倉價格分別為$2,029.38和$2,010.39。 清算價格分別設定為$1,269.14和$1,288.49。 這一案例強調了加密市場的不確定性和高風險特性。 WEEX Crypto News, 20 February 2026 以太坊巨鯨在市場波動中的策略抉擇 在加密貨幣市場不確定性加劇的時期，一個以太坊巨鯨持有的105,000…
Bitcoin 渴望突破 70,000 美元面臨流動性挑戰
Key Takeaways 自二月以來，比特幣多次突破 70,000 美元失敗，市場成交量不足。 潛在流動性壓力可能引發價格劇烈波動，市場表現脆弱。 ETF 資金持續外流，削弱了比特幣的結構性需求。 固定幣在支付市場的應用增加，顯示現實世界的價值超越投機。 WEEX Crypto News, 20 February 2026 比特幣多次嘗試突破 70,000 美元失敗…
# Outline
H1: newly Created Address Withdraws 7,000 ETH from Binance H2: Ethereum Withdrawal Highlights H3: Ethereum’s Recent Activity Surge…
Balancer暫停reCLAMM流動性池以進行安全調查
Key Takeaways Balancer公司宣布，由於收到來自Immunefi的安全報告，暫停與reCLAMM相關的流動性池。 目前用戶資金安全且可完全訪問，進一步更新預計將供應。 Balancer致力於確保用戶資金的安全性，同時進行全面調查。 本次暫停是出於謹慎，以確保平台的完整性和用戶信任。 WEEX Crypto News, 20 February 2026 Balancer 暫停 reCLAMM 流動性池 在近期，加密貨幣平台Balancer宣布暫停其與reCLAMM（集中流動性自我調整市場做市商）相關的流動性池，此舉是為了進行一項重大的安全調查。這一決策的背後是收到Immunefi平台提供的安全報告。Immunefi是領先的漏洞懸賞平台，專門負責智能合約的安全審查。此舉顯示了Balancer對於用戶安全的高度重視。 安全報告與風險管理…
# SlowMist 揭示 ClawHub 生態系統中的供應鏈威脅
Key Takeaways SlowMist 在 ClawHub 市場上發現 1184 個具危險性的插件，可能竊取 SSH 金鑰、加密錢包等。 上千次下載的插件顯示出有九個漏洞，展示了其潛在的威脅。 Moonwell 於近日遭遇 178 萬美元的資產盜竊，與 ClawHub 事件顯現類似的供應鏈威脅風險。 SlowMist…
三名做空ETH的鯨魚獲得高額浮動利潤
隨著加密貨幣市場的穩定，三名大規模做空以太坊（ETH）的鯨魚目前正享受著每人超過800萬美元的浮動利潤。本文將探討這三名鯨魚的交易細節以及市場穩定背景下如何獲得如此高額的利潤。 Key Takeaways 市場穩定時，三名做空ETH的鯨魚實現了總計超過2400萬美元的浮動利潤。 每名鯨魚的浮動利潤都超過800萬美元，主要由於其利用高槓桿交易。 30萬美元的損失來自另一個鯨魚持有的非常高槓桿的多頭頭寸。 市場沒有劇烈波動，因此這些高槓桿的空頭頭寸未被強制平倉，進一步擴大浮動利潤。 WEEX Crypto News, 20 February 2026 市場趨勢與鯨魚行為 隨著市場的穩定，許多交易者採取低風險策略，但對於充滿挑戰的市場環境下，這三名鯨魚選擇高槓桿做空ETH，這一策略使他們獲得高額的浮動利潤。據Onchain Lens的數據顯示，其中一名鯨魚“0xed4”透過用25倍槓桿持有的空頭頭寸，產生了880萬美元的浮動利潤。 另一名鯨魚“0x0b0”藉由其20倍槓桿的空頭頭寸，獲得了840萬美元的浮動利潤。最後，第三名鯨魚“0x20c”也通過25倍槓桿的空頭操作實現了相同數額的利潤。這三名鯨魚合計獲得了超过2400萬美元的利潤。 槓桿交易與風險…
Matrixport 分析加密貨幣市場關鍵時刻：流動性外流及波動性重置
Key Takeaways Matrixport 表示比特幣近期大跌引發期權隱含波動率急遽上升。 比特幣價格自約 85,000 美元跌至約 60,000 美元，後穩定在約 66,000 美元。 市場流動性持續外流，交易者逐漸解除其避險部位。 整體市場情緒低迷，潛在顯著方向性變動的可能性增大。 WEEX Crypto News, 20 February…
如何看待加密货币衰退后的新型数字银行时代？
《經濟學人》：在亞洲，穩定幣正成為新的金融基礎設施
Aperture Finance遭遇攻擊：智能合約漏洞導致1700萬美元損失
Key Takeaways Aperture Finance所遭受的攻擊造成了1700萬美元的損失，涉及多個區塊鏈。 攻擊者利用合約漏洞從用戶已授權的資產中盜取數位資產。 受影響的智能合約在驗證輸入和外部調用上存在安全缺陷。 Aperture Finance已關閉前端關鍵功能以防止進一步損失。 Aperture Finance建議用戶撤銷對有漏洞合約的授權以保護資產。 WEEX Crypto News, 26 January 2026 Aperture Finance的遭遇：攻擊細節和影響…
為什麼大多數加密代幣，註定無法複利
從勞埃德咖啡館到Polymarket：預測市場正在重塑保險業
PENGUIN 高位套利轉向 GHOST：持續輪動中的加密市場
Key Takeaways 近期 PENGUIN 代幣持有者開始逐漸獲利出場，並轉向投資 GHOST。 鏈上數據顯示，資金從 PENGUIN 大幅轉移至 GHOST 是一次有計劃的資金配置而非恐慌拋售。 GHOST 受益於此次資金流入，新錢包數量及交易頻率均顯著增加。 PENGUIN 大幅上漲後進入整理階段，而 GHOST 則被看作是下一個增長潛力股。 從投資策略看，投資者應留意…
App