合約交易XMR一周拉升超50%，到底誰在買？
原文標題：《越封殺越上漲？拆解 XMR 暴漲背後的黑白真相》
原文作者：Frank，PANews
隱私領域代表選手之一的 XMR（門羅幣）在 1 月 13 日創下歷史新高，現貨價格最高突破 690 美元，再度引發市場對隱私幣的討論。
從 2025 年 1 月到目前，近一年 XMR 從 200 美元左右一路飆升，最大漲幅達到 262%。在主流山寨幣普遍疲軟的當下，這種漲幅顯得極為罕見。更令人玩味的是，這一輪上漲發生在全球監管空前收緊的背景之下。
由於合規壓力，Binance 等主流中心化交易平台早已下架了 XMR 的現貨交易。就在 1 月 12 日，迪拜虛擬資產監管局（VARA）更是正式宣布在迪拜全境及自由區內禁止隱私代幣的交易和托管。然而，這一張禁令非但沒能給 XMR 帶來陰影，反而逆勢創下新高給了迪拜政府一劑嘲諷。
在交易平台流動性枯竭、監管大棒揮舞的夾縫中，XMR 上漲的真實推手究竟是誰？PANews 剝離表象，尋找這一輪行情背後的真實需求。
交易平台並非核心定價場所
儘管行情火熱，但這並非由交易平台內的資金主導。
在現貨方面，XMR 近期的成交量隨著行情上漲雖有所提升，但也基本維持在數千萬美元到 2 億美元的區間，並沒有出現特別誇張的增量。回顧歷史，真正且顯著的現貨交易量高點還是在 11 月 10 日創造的 4.1 億美元。這意味著，近期這一輪翻倍行情中，現貨交易（或者說中心化交易平台內的現貨買盤）並不是最大推手。
在合約方面，情況也類似。成交量的高點同樣出現在 11 月 10 日。隨後直到最近一周前，合約交易量並未出現明顯的大漲，甚至還有些下滑的跡象。觀察持倉量數據，其以美元計價的變化曲線幾乎和價格走勢完全重疊，市場上的 XMR 持倉數量並未出現異常激增，持倉額的上升僅僅是因為幣價漲了，而非大規模新資金入場開倉。
顯然，主流交易平台並非當前 XMR 定價的核心場所。
供給端暗流，礦工的洗牌與提前佈局
既然「明面」上的資金平淡無奇，我們需要轉向「暗面」的鏈上世界。XMR 作為隱私性最強的網路，可挖掘資訊極少，但挖礦難度和挖礦收益的變化，能夠讓我們窺探到資本在供給端的佈局。
挖礦歷史難度通常代表資本參與網路生態的熱情。數據顯示，XMR 的挖礦難度在 2024 年底開始迅速攀升，整個 2025 年上半年都處於快速增長狀態。雖然在 9 月到 11 月期間有所波動，但近期又開始了新的一輪難度爬升。
這裡不得不提一段插曲：9 月份，Qubic 項目方聲稱其控制了超過 51% 的 XMR 全網算力，並進行了一次「演示性攻擊」，導致 XMR 網路發生長達 18 個區塊的鏈重組。這次事件為社區敲響了警鐘，隨後大量礦工將算力遷移到老牌礦池 SupportXMR 中。這一風波是 2025 年年末挖礦難度劇烈波動的主要原因，但也側面印證了算力市場的活躍與韌性。
更值得關注的是挖礦收益曲線與難度的聯動。
在 2025 年 4 月之前，Monero 網路的挖礦收益經歷了一次明顯下跌。配合當時的難度圖來看，當時算力急劇上升，但幣價維持震盪。這種背離導致收益被攤薄，可能迫使一些成本較高的小型礦工退出市場，數據顯示，4 月份挖礦難度一度回調也印證了這個猜想。
這是一次典型的「礦工投降」與「籌碼交換」。在這之後，隨著價格大幅拉升，挖礦收益和難度又一次恢復同步上漲。從這一階段的數據變化來看，早在 2025 年初，一些抗風險能力強的大型礦企或資本，可能就已經頂著低收益開始提前佈局 Monero 代幣挖礦。
需求端驗證，為隱私支付高溢價
如果說礦工代表了供給端的信心，那麼平均交易費用則最真實地反映了用戶端的需求。
從圖表來看，Monero 的平均交易費用在 2025 年上半年之前相對平穩，基本維持在 0.1 美元以下。但進入 6 月，增長趨勢開始顯現；到 12 月 11 日，最高的平均費用一度達到 0.3 美元以上，較半年前增長 3 倍以上。
由於 Monero 擁有動態區塊擴容機制，費用的飆升意味著大量用戶嘗試快速發送交易，並願意支付高昂費用來補償礦工的擴容成本。這從側面證明，從 2025 年下半年開始，Monero 鏈上的真實交易需求開始大幅增加。
不過，我們也發現了一個有趣的規律：鏈上費用的激增往往與價格暴漲同步。
例如，4 月 28 日 XMR 突然上漲 14%，當日平均交易費用激增至 0.125 美元；而在隨後的價格緩慢爬升期，費用又跌回谷底（5 月 4 日最低至 0.058 美元）。這說明，儘管行情波動能短時間帶動鏈上需求，但當波動平息，鏈上需求也會歸於平靜。儘管有時兩者並不同頻（如 5 月 14 日費用漲但價格沒動），但總體上在這半年多時間裡，價格上漲短時帶動了鏈上需求，而真實的鏈上需求增長反過來也引發了市場對 XMR 的看好，兩者互為因果。
黑白兩面的真相
綜合以上數據，XMR 的暴漲可能存在「黑白兩面」的真相。
所謂「白」，是隱私需求在監管高壓下的「反脆弱」反彈。
監管的反向推動作用愈發明顯。迪拜 VARA 的禁令非但沒能擊敗 XMR，反而讓市場參與者意識到：監管機構能禁止交易平台，卻無法禁止協議本身。當各大交易平台退出 XMR 交易環節，依靠做市商和衍生品合約定價的邏輯被改寫，XMR 回歸到了由真實用戶或某些重量級玩家掌控的模式。脫離交易平台體系後，隱私幣走出了與主流市場完全不同的獨立節奏。
所謂「黑」，則是信息不對稱下的資本博弈。
這種不透明的背後，或許存在冰山下的「莊」。交易數據的「不亮眼」（即便是創新高的 1 月 13 日，合約持倉量也僅 2.4 億美元，爆倉量僅 100 多萬美元），說明主流機構幾乎未能提前預測並參與這輪上漲，只有跟隨的份。
這種由少數人掌握的信息差，使得價格波動性極大。尤其是當市場開始關注這種上漲時，往往預示著短時間的情緒過熱。參考 11 月的隱私幣 ZEC，在暴漲後發生了超過 50% 的回撤。說到底，在隱私幣的市場中，存在大量的「信息不對等」，這也讓普通散戶處於絕對的劣勢。
在隱私幣的劇烈波動中，鏈上數據或許是我們唯一可信的嚮導。但在沒有透明度的深海裡，自由的高溢價永遠伴隨著未知的風險。
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編者按：Citrini7 那篇充滿賽博朋克色彩的 AI 終局預言引發全網熱議，但這篇文章呈現的是一個更具實用主義色彩的反面視角。如果說 Citrini 看到的是數位海嘯瞬間吞沒文明，那本文作者則看到的是人類官僚體制的頑強抵抗、爛到透頂的現有軟體生態，以及被長期忽視的重工業基石。這是一場矽谷幻想與現實鐵律的正面交鋒，它提醒我們奇點或許會降臨，但它絕不會在一天之內發生。
以下為原文內容：
知名市場評論員 Citrini7 最近發表了一篇引人入勝且廣為流傳的 AI 災難小說。雖然他承認其中的某些場景發生的概率極低，但我作為一個見證過多次經濟崩潰預言的人，想對他的觀點提出質疑，並展示一個更具確定性、也更樂觀的未來。
2007 年，人們認為在「石油見頂」的背景下，美國的地緣政治地位已宣告終結；2008 年，人們覺得美元體系幾乎崩潰；2014 年，大家認為 AMD 和 NVIDIA 氣數已盡。接著 ChatGPT 橫空出世，人們又覺得谷歌藥丸……然而每一次，擁有深厚惰性的既有機構都證明了，它們遠比旁觀者想像的要堅韌。
當 Citrini 談到機構更迭和勞動力被迅速取代的恐懼時，他寫道：「即使是那些我們認為靠人際關係維繫的領域也顯得弱不禁風。比如房地產行業，幾十年來買家之所以忍受 5%-6% 的佣金，是因為經紀人與消費者之間的資訊不對稱……」
看到這兒我不禁啞然失笑。人們喊「房地產經紀人消亡」已經喊了 20 年了！這根本不需要什麼超級智能，有 Zillow、Redfin 或 Opendoor 就夠了。但這個例子恰恰證明了與 Citrini 相反的觀點：儘管這種勞動力在大多數人眼中早已過時，但由於市場惰性和監管俘獲（Regulatory Capture），房地產經紀人的生命力比十年前任何人的預期都要頑強。
我幾個月前剛買了一套房。交易過程強制要求我們聘請經紀人，理由冠冕堂皇。我的買方經紀人在這筆交易中賺了大約 5 萬美元，而他實際做的工作——填表和多方協調——滿打滿算也就 10 小時，我完全可以自己搞定。這個市場最終會走向高效，給勞動力合理定價，但這需要漫長的過程。
我深諳慣性與變革管理之道：我曾創立並賣掉過一家公司，核心業務是推動保險經紀公司從「人工服務」轉型為「軟體驅動」。我學到的鐵律是：現實世界中的人類社會極其複雜，任何事情所需的時間總是比你想象的要長——即便你已經考慮到了這條鐵律。這並不意味著世界不會發生劇變，而是意味著變化會更溫和，給我們留出應對和調整的時間。
最近軟體板塊走勢低迷，因為投資者擔心 Monday、Salesforce、Asana 等公司的後端系統缺乏護城河，極易被複製。Citrini 等人認為 AI 程式設計預示著 SaaS 公司的終結：一是產品變得同質化、零利潤，二是工作崗位消失。
但大家都忽略了一點：現在的這些軟體產品簡直爛透了。
我有資格這麼說，因為我在 Salesforce 和 Monday 上花過幾十萬美元。誠然，AI 能讓競爭對手複製這些產品，但更重要的是，AI 能讓競爭對手做出更好的產品。股價下跌並不奇怪：一個靠長期捆綁、缺乏競爭力、充斥著劣質老牌企業的行業，終於要重新迎來競爭了。
從更廣義的角度看，幾乎所有現有的軟體都是垃圾，這已是不爭的事實。我付錢買的每一個工具都充滿了 Bug；有些軟體爛到我想付錢都付不了（過去三年我一直沒法用花旗銀行的網銀匯款）；大多數 Web 應用連移動端和桌面的適配都搞不定；沒有一個產品能完全實現你想要的功能。像 Stripe 和 Linear 這樣的矽谷寵兒之所以能收穫大量擁泵，僅僅是因為它們做得不像競爭對手那樣令人髮指地難用。如果你問一個資深工程師：「給我看一個真正完美的軟體」，得到的只會是長久的沉默和茫然的對視。
這裡隱含著一個深刻的真相：即使我們迎來了「軟體奇點」，人類對軟體勞動力需求也近乎無限。眾所周知，最後幾個百分點的完善往往需要投入最多的工作。按這個標準，幾乎每個軟體產品在達到需求飽和前，其複雜度和功能至少還有 100 倍的提升空間。
我覺得那些斷言軟件行業即將消亡的評論員，大多缺乏開發軟件的直覺。軟件行業存在 50 年了，儘管進步巨大，但它永遠處於「不足」的狀態。作為 2020 年的程序員，我的生產力抵得上 1970 年的幾百人，這種槓桿極其驚人，但結果依然留有巨大的優化空間。人們低估了「傑文斯悖論」（Jevons Paradox）：效率的提高往往會帶來總需求的爆炸式增長。
這並不意味著軟件工程是個永遠不倒的鐵飯碗，但這個行業吸收勞動力的能力和慣性遠超想像，飽和過程會非常緩慢，足以讓我們從容應對。
當然，勞動力轉移必然發生，比如駕駛領域。正如 Citrini 所言，許多白領工作會經歷震盪。對於像房地產經紀人這種早已失去實質價值、全靠慣性拿錢的崗位，AI 可能是壓死駱駝的最後一根稻草。
但我們的救命稻草在於：美國在再工業化方面有著近乎無限的潛力和需求。你可能聽說過「製造業回流」，但這遠不止於此。我們已經基本喪失了製造現代生活核心構建模塊的能力：電池、電機、小型半導體——整個電力產業鏈幾乎完全依賴海外。如果發生軍事衝突怎麼辦？甚至更糟，你知道中國生產了全球 90% 的合成氨嗎？一旦斷供，我們連化肥都造不出來，只能挨餓。
只要你把目光投向物理世界，你就會發現無窮無盡的工作機會，這些都是造福國家、創造就業的基礎設施建設，且在政治上能獲得跨黨派的支持。
我們已經看到經濟和政治風向在往這個方向轉——談論製造業回流、深科技、以及「美國活力」。我的預測是，當 AI 衝擊白領層時，政治阻力最小的路徑將是資助大規模再工業化，通過「就業巨型工程」來吸納勞力。幸好，物理世界不存在「奇點」，它受制於摩擦力。
我們會重新修橋鋪路。人們會發現，看到實實在在的勞動成果，比在數字抽象世界裡打轉更有成就感。那個失去 18 萬美元年薪的 Salesforce 高級產品經理，或許會在「加州海水淡化廠」找到新工作，去終結那場持續 25 年的乾旱。這些設施不僅要建成，還要追求極致，並且需要長期的維護。只要我們願意，「傑文斯悖論」同樣適用於物理世界。
大規模工業工程的終點是豐饒。美國將重新實現自給自足，實現大規模、低成本的生產。超越物質匱乏是關鍵：長遠來看，如果我們真的因為 AI 失去了大部分白領工作，我們必須有能力維持民眾高品質的生活。而由於 AI 將利潤率壓至零，消費品將變得極其廉價，這部分目標會自動實現。
我的觀點是，經濟的不同部門會以不同的速度「起飛」，而幾乎所有領域的轉型都會比 Citrini 預想的要慢。澄清一下，我極度看好 AI，也預見到有一天我的勞動也會過時。但這需要時間，而時間給了我們制定良策的機會。
在這一點上，防止 Citrini 想象中的市場崩盤其實並不難。美國政府在疫情期間的表現證明了其應對危機時的積極與果斷。一旦需要，大規模刺激政策會迅速介入。雖然承認其效率低下讓我有些不快，但這並非重點。重點是保障民眾生活中的物質繁榮——一種能賦予國家合法性、維繫社會契約的普遍福祉，而不是去死守過去的會計指標或經濟教條。
如果我們能在這場緩慢但確定的技術變革中保持敏銳和響應，我們終將安然無恙。
「原文链接」
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我深諳慣性與變革管理之道：我曾創立並賣掉過一家公司，核心業務是推動保險經紀公司從「人工服務」轉型為「軟體驅動」。我學到的鐵律是：現實世界中的人類社會極其複雜，任何事情所需的時間總是比你想象的要長——即便你已經考慮到了這條鐵律。這並不意味著世界不會發生劇變，而是意味著變化會更溫和，給我們留出應對和調整的時間。
最近軟體板塊走勢低迷，因為投資者擔心 Monday、Salesforce、Asana 等公司的後端系統缺乏護城河，極易被複製。Citrini 等人認為 AI 程式設計預示著 SaaS 公司的終結：一是產品變得同質化、零利潤，二是工作崗位消失。
但大家都忽略了一點：現在的這些軟體產品簡直爛透了。
我有資格這麼說，因為我在 Salesforce 和 Monday 上花過幾十萬美元。誠然，AI 能讓競爭對手複製這些產品，但更重要的是，AI 能讓競爭對手做出更好的產品。股價下跌並不奇怪：一個靠長期捆綁、缺乏競爭力、充斥著劣質老牌企業的行業，終於要重新迎來競爭了。
從更廣義的角度看，幾乎所有現有的軟體都是垃圾，這已是不爭的事實。我付錢買的每一個工具都充滿了 Bug；有些軟體爛到我想付錢都付不了（過去三年我一直沒法用花旗銀行的網銀匯款）；大多數 Web 應用連移動端和桌面的適配都搞不定；沒有一個產品能完全實現你想要的功能。像 Stripe 和 Linear 這樣的矽谷寵兒之所以能收穫大量擁泵，僅僅是因為它們做得不像競爭對手那樣令人髮指地難用。如果你問一個資深工程師：「給我看一個真正完美的軟體」，得到的只會是長久的沉默和茫然的對視。
這裡隱含著一個深刻的真相：即使我們迎來了「軟體奇點」，人類對軟體勞動力需求也近乎無限。眾所周知，最後幾個百分點的完善往往需要投入最多的工作。按這個標準，幾乎每個軟體產品在達到需求飽和前，其複雜度和功能至少還有 100 倍的提升空間。
我覺得那些斷言軟件行業即將消亡的評論員，大多缺乏開發軟件的直覺。軟件行業存在 50 年了，儘管進步巨大，但它永遠處於「不足」的狀態。作為 2020 年的程序員，我的生產力抵得上 1970 年的幾百人，這種槓桿極其驚人，但結果依然留有巨大的優化空間。人們低估了「傑文斯悖論」（Jevons Paradox）：效率的提高往往會帶來總需求的爆炸式增長。
這並不意味著軟件工程是個永遠不倒的鐵飯碗，但這個行業吸收勞動力的能力和慣性遠超想像，飽和過程會非常緩慢，足以讓我們從容應對。
當然，勞動力轉移必然發生，比如駕駛領域。正如 Citrini 所言，許多白領工作會經歷震盪。對於像房地產經紀人這種早已失去實質價值、全靠慣性拿錢的崗位，AI 可能是壓死駱駝的最後一根稻草。
但我們的救命稻草在於：美國在再工業化方面有著近乎無限的潛力和需求。你可能聽說過「製造業回流」，但這遠不止於此。我們已經基本喪失了製造現代生活核心構建模塊的能力：電池、電機、小型半導體——整個電力產業鏈幾乎完全依賴海外。如果發生軍事衝突怎麼辦？甚至更糟，你知道中國生產了全球 90% 的合成氨嗎？一旦斷供，我們連化肥都造不出來，只能挨餓。
只要你把目光投向物理世界，你就會發現無窮無盡的工作機會，這些都是造福國家、創造就業的基礎設施建設，且在政治上能獲得跨黨派的支持。
我們已經看到經濟和政治風向在往這個方向轉——談論製造業回流、深科技、以及「美國活力」。我的預測是，當 AI 衝擊白領層時，政治阻力最小的路徑將是資助大規模再工業化，通過「就業巨型工程」來吸納勞力。幸好，物理世界不存在「奇點」，它受制於摩擦力。
我們會重新修橋鋪路。人們會發現，看到實實在在的勞動成果，比在數字抽象世界裡打轉更有成就感。那個失去 18 萬美元年薪的 Salesforce 高級產品經理，或許會在「加州海水淡化廠」找到新工作，去終結那場持續 25 年的乾旱。這些設施不僅要建成，還要追求極致，並且需要長期的維護。只要我們願意，「傑文斯悖論」同樣適用於物理世界。
大規模工業工程的終點是豐饒。美國將重新實現自給自足，實現大規模、低成本的生產。超越物質匱乏是關鍵：長遠來看，如果我們真的因為 AI 失去了大部分白領工作，我們必須有能力維持民眾高品質的生活。而由於 AI 將利潤率壓至零，消費品將變得極其廉價，這部分目標會自動實現。
我的觀點是，經濟的不同部門會以不同的速度「起飛」，而幾乎所有領域的轉型都會比 Citrini 預想的要慢。澄清一下，我極度看好 AI，也預見到有一天我的勞動也會過時。但這需要時間，而時間給了我們制定良策的機會。
在這一點上，防止 Citrini 想象中的市場崩盤其實並不難。美國政府在疫情期間的表現證明了其應對危機時的積極與果斷。一旦需要，大規模刺激政策會迅速介入。雖然承認其效率低下讓我有些不快，但這並非重點。重點是保障民眾生活中的物質繁榮——一種能賦予國家合法性、維繫社會契約的普遍福祉，而不是去死守過去的會計指標或經濟教條。
如果我們能在這場緩慢但確定的技術變革中保持敏銳和響應，我們終將安然無恙。
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